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事件描述
　　2022年4月27日，瀾起科技公告《2022年年度報(bào)告》&《2023年一季報(bào)報(bào)告》。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.72億元、同比43.33%，歸母凈利潤(rùn)12.99億元、同比56.71%。2023Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.20億元，同比-53.41%、環(huán)比-46.99%，歸母凈利潤(rùn)0.20億元、同比-93.56%、環(huán)比-93.44%。
　　事件評(píng)論
　　2022年內(nèi)存模組DDR5迭代升級(jí)伊始，業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)顯著。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.72億元、同比43.33%，歸母凈利潤(rùn)12.99億元、同比56.71%，毛利率46.44%、同比-1.64pct。分產(chǎn)品來(lái)看，互連類芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.35億元、同比+59.30%；毛利率為58.72%、同比-8.00pct，報(bào)告期內(nèi)，受益于DDR5內(nèi)存接口及配套芯片在PC內(nèi)存模組的正常上量和服務(wù)器內(nèi)存模組的前期備貨，公司營(yíng)收增速顯著；公司毛利率下滑，主要系DDR4相關(guān)產(chǎn)品處于生命周期末期、同時(shí)毛利率相對(duì)較低的配套芯片的持續(xù)出貨，毛利率符合公司產(chǎn)品銷售組合的變化。公司津逮服務(wù)器保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.37億元、同比+10.80%，毛利率為10.54%、同比+0.32pct。
　　需求疲軟+行業(yè)去庫(kù)，2023Q1業(yè)績(jī)承壓。2023Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.20億元，同比-53.41%、環(huán)比-46.99%，歸母凈利潤(rùn)0.20億元、同比-93.56%、環(huán)比-93.44%，毛利率53.29%，同比10.11pct、環(huán)比-3.15pct；服務(wù)器及計(jì)算機(jī)行業(yè)需求下滑疊加客戶去庫(kù)，一季度業(yè)績(jī)承壓。分產(chǎn)品來(lái)看，2023Q1公司互連類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.13億元、同比-28.20%，毛利率為53.95%，津逮服務(wù)器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.05億元、同比-98.33%，毛利率為6.29%。
　　前瞻產(chǎn)品布局強(qiáng)化公司行業(yè)龍頭地位、打造公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年瀾起科技的研發(fā)費(fèi)用為5.63億元、同比+52.36%，研發(fā)費(fèi)用率為15.34%；2023Q1研發(fā)費(fèi)用為1.34億元、同比+51.43%，研發(fā)費(fèi)用率為31.95%，一季度營(yíng)收承壓下，持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)打造產(chǎn)品力。在新品布局方面，2022年，公司圍繞內(nèi)存接口芯片持續(xù)發(fā)力，率先試產(chǎn)DDR5第二子代RCD芯片，并發(fā)布業(yè)界首款DDR5第三子代RCD工程樣片及DDR5第一子代CKD工程樣片；在CXL及PCIe方面，公司發(fā)布全球首款CXL內(nèi)存擴(kuò)展控制器芯片（MXC），成功研發(fā)PCIe 5.0及CXL 2.0 Retimer芯片；津逮服務(wù)器完成第四代津逮CPU產(chǎn)品的研發(fā)；圍繞AI芯片領(lǐng)域，公司完成第一代AI芯片工程樣片的流片并成功點(diǎn)亮。
　　短期波動(dòng)不擾DDR5滲透周期下的公司業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期的確定成長(zhǎng)。盡管短期由于需求疲軟、行業(yè)去庫(kù)的影響，公司業(yè)績(jī)承壓；但隨著DDR5的滲透率的持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，公司內(nèi)存接口及配套芯片有望在下半年迎來(lái)持續(xù)上量；同時(shí)，隨著公司CXL、PCIe、津逮服務(wù)器等產(chǎn)品在客戶端的持續(xù)推廣，公司業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期的確定性成長(zhǎng)無(wú)疑。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.29、19.19、26.28億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82、1.69、2.31元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、DDR5滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、津逮服務(wù)器平臺(tái)業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)