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事件：
　　公司于2023年4月27日收盤后發(fā)布《2022年年度報告》、《2023年第一季度報告》。
　　點評：
　　2022年營業(yè)收入穩(wěn)步增長，三大費用增速同比收窄
　　2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.21億元，同比增長3.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比下降44.85%。其中，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品實現(xiàn)收入14.62億元，同比下降0.09%，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)實現(xiàn)收入7392.38萬元，同比增長52.68%，云網(wǎng)虛擬化軟件實現(xiàn)收入1.85億元，同比增長18.84%。隨著收入規(guī)模持續(xù)增長，研發(fā)、銷售費績比持續(xù)改善。全年研發(fā)費用同比增長38.88%、銷售費用同比增長28.34%、管理費用同比增長2.01%，增速均較上年有所收窄，分別下降4.29pct、17.99pct、20.00pct。2023年第一季度，公司實現(xiàn)收入2.36億元，同比下降17.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.95億元。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，標(biāo)準(zhǔn)品收入快速增長
　　2022年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長38.88%。公司加大在終端安全、云安全、大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知、身份安全、數(shù)據(jù)安全、安全服務(wù)、安全運營等戰(zhàn)略方向的技術(shù)投入，進(jìn)一步鞏固和加強在核心技術(shù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。公司重點推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，加大在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的研發(fā)投入，豐富標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的產(chǎn)品線寬度，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品收入占比逐年快速增加。以端點安全為核心的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品收入取得快速增長，同比增長18.11%；占總收入的比重由2021年的37.16%上升至2022年的42.53%，同比增加5.37pct。
　　完善渠道體系建設(shè)，非運營商行業(yè)快速增長
　　公司實行大客戶與渠道并重的銷售策略，在原有直銷體系的基礎(chǔ)上，加速渠道體系的建設(shè)，通過渠道體系的完善，促進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品收入的快速提升，加快向政府、金融、能源、制造業(yè)等非運營商行業(yè)發(fā)展。2022年，公司圍繞省辦建設(shè)，下沉合作伙伴渠道，積極發(fā)展具有區(qū)域優(yōu)勢實力和影響力的渠道合作伙伴，渠道合作伙伴數(shù)量快速增加，同比增長46.92%。公司在鞏固發(fā)展運營商這一優(yōu)勢傳統(tǒng)行業(yè)的基礎(chǔ)上，積極向政府、金融、能源、制造業(yè)等非運營商行業(yè)發(fā)展，已形成4-5個支柱行業(yè)協(xié)同穩(wěn)步發(fā)展的格局。2022年，公司非運營商行業(yè)收入快速增長，同比增長26.09%。非運營商行業(yè)收入占公司總收入的比重穩(wěn)步提升，由2020年的33.07%，2021年的41.48%，上升至2022年的50.67%，同比增加9.19pct。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)景氣上行，公司已經(jīng)迎來良好的發(fā)展機遇。預(yù)測公司2023-2025年的營業(yè)收入為21.52、26.59、32.37億元，歸母凈利潤為1.62、2.31、3.07億元，EPS為0.40、0.58、0.77元/股，對應(yīng)PE為53.06、37.21、27.99倍?？紤]到公司在研發(fā)等領(lǐng)域的投入和行業(yè)的估值水平，給予公司2023年65倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價為26.00元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　新產(chǎn)品的研發(fā)風(fēng)險；客戶集中的風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；行業(yè)增長速度下降的風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險。