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策略摘要
　　鋁市供應(yīng)端除云南外的待投復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能相對有限，關(guān)注云供應(yīng)變動情況，需求方面預(yù)計(jì)維持弱勢，警惕需求下降對供需的影響大于供應(yīng)端的風(fēng)險(xiǎn)。但短期低庫存支撐下鋁價(jià)底部空間相對有限，預(yù)計(jì)鋁價(jià)暫時(shí)震蕩運(yùn)行，需警惕宏觀情緒帶來價(jià)格超預(yù)期波動的風(fēng)險(xiǎn)。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　現(xiàn)貨方面：LME鋁現(xiàn)貨貼水8.25美元/噸。SMMA00鋁價(jià)錄得18320元/噸，較前一交易日下降70元/噸。SMMA00鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降40元/噸至0元/噸，SMM中原鋁價(jià)錄得18220元/噸，較前一交易日下降70元/噸。SMM中原鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降40元/噸至-100元/噸，SMM佛山鋁價(jià)錄得18350元/噸，較前一交易日下降70元/噸。SMM佛山鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降40元/噸至30元/噸。SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格錄得2889元/噸，較前一交易日下降2元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得345美元/噸，較前一交易日持平。
　　期貨方面：昨日鋁價(jià)偏弱震蕩，社會庫存延續(xù)去化，但市場悲觀情緒較濃，下游接貨冷清。供應(yīng)方面，5月進(jìn)入枯水和豐水切換時(shí)期，需關(guān)注云南地區(qū)實(shí)際來水情況和電解鋁生產(chǎn)情況，電解鋁供應(yīng)端或呈現(xiàn)供應(yīng)增量放緩態(tài)勢。成本方面，隨著氧化鋁及陽極的弱勢運(yùn)行，電解鋁成本下移。雖然目前鋁水轉(zhuǎn)化比例逐月提升，鋁錠社會庫存維持去庫狀態(tài)，但下游實(shí)際訂單及開工數(shù)據(jù)偏弱，跟庫存數(shù)據(jù)呈現(xiàn)背離，若終端需求仍不及預(yù)期，中間制品或去庫不暢，鋁廠再度轉(zhuǎn)產(chǎn)鋁錠，導(dǎo)致鋁錠庫存去庫放緩，但這種轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)間，預(yù)計(jì)5月鋁錠或維持去庫的狀態(tài)，給予鋁價(jià)一定的支撐。
　　庫存方面：截止5月11日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會庫存78.7萬噸，較周一減少1.9萬噸。截止5月11日，LME鋁庫存較前一交易日減少175噸至569975噸。
　　■策略
　　單邊：中性。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、供應(yīng)端變動超預(yù)期。2、國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。