>> 東吳證券(香港)-新濠國際發(fā)展(0200.HK)2023年一季報點評：新濠影匯二期新物業(yè)陸續(xù)投放將推動中場業(yè)務(wù)加速恢復(fù)-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐陽詩睿 |
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2023年5月10日，新濠國際的上市附屬公司新濠博亞公布2023Q1業(yè)績。
1Q23新濠博亞總營運收益同比增長51%至716.5百萬美元，其中非博彩占比由2019年同期的13.6%提升至16.4%：一季度新濠博亞總營運收益為716.5百萬美元，同比增長約51%，較2019年同期的1362.0百萬美元恢復(fù)了52.6%。其中，博彩/非博彩收入為599.0/117.5百萬美元，分別恢復(fù)至2019年同期（博彩/非博彩收入為1176.6/117.5百萬美元）的50.9%/63.4%，1Q23非博彩占比由2019年同期的13.6%提升至16.4%，預(yù)計2023年新濠影匯二期非博彩項目的陸續(xù)投放將為全年貢獻更多的非博彩收入。
澳門博彩業(yè)務(wù)因疫情限制解除顯著改善但恢復(fù)程度遜于行業(yè)整體，海外需求恢復(fù)強勁：1）澳門主要物業(yè)新濠天地、新濠影匯及新濠鋒1Q23合計實現(xiàn)GGR569百萬美元，較19年同期恢復(fù)41.3%，其中貴賓/中場（含角子機）GGR為108/461百萬美元，恢復(fù)至19年同期的17.2%/61.5%，恢復(fù)程度低于一季度澳門行業(yè)整體的23%/67%，主要受賭桌數(shù)較2019年大幅減少逾20%拖累。五一黃金周期間，公司中場下注額及中場博彩毛收入均超越2019年同期。2）海外方面，菲律賓業(yè)務(wù)恢復(fù)強勁，2023年一季度新濠天地（馬尼拉）GGR達144百萬美元，恢復(fù)至2019年同期的79.1%，經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA已超過2019年同期；塞浦路斯GGR及經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA均超過2019年水平，公司將于2023年6月中旬開放地中海新濠天地。
水上樂園開幕推動非博彩元素日益豐富，映星匯及W酒店投放推動酒店組合進一步完善：1）新濠影匯二期水上樂園及映星匯酒店4月正式開幕，W酒店預(yù)計9月開業(yè)。公司分別于4月6日及4月28日開放新濠影匯二期的室內(nèi)及室外水上樂園，其中室內(nèi)水上樂園占地近10,000平方米，擁有16條水上滑梯和設(shè)施。4月新濠已開放擁有338間套房，共8種房型及兩間別墅的映星匯酒店，預(yù)計于十一黃金周之前的9月開放W酒店。兩大酒店合計新增房間數(shù)888間，在原有4002間房間的基礎(chǔ)上增加22.2%，推動新濠旅客承載量增加和酒店組合的進一步完善。2）一季度因人員短缺僅供應(yīng)70%客房，6月底有望實現(xiàn)100%供應(yīng)。2023年一季度，受人員短缺等因素制約，公司僅能供應(yīng)全部房間的70%。入住率方面，一季度新濠鋒/新濠天地/新濠影匯酒店入住率分別為71%/72%/76%，較去年同期的47%/40%/33%顯著提升。隨著人員招聘、培訓(xùn)的快速跟進，管理層預(yù)計6月底有望實現(xiàn)酒店房的100%供應(yīng)。
人力精簡，降本增效：在過去的幾年里，公司實現(xiàn)了顯著的成本節(jié)約，尤其在人力成本上?？紤]到新物業(yè)映星匯酒店、W酒店和影匯水上樂園開業(yè)所需的員工，我們估計，與過去全面投入運營相比，公司將減少約2000名全職員工。公司將在成本管理方面保持嚴格的紀律，并目標將新冠期間節(jié)省的至少20-25%人力成本作為永久性節(jié)省。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年凈收入預(yù)測328.03/387.72/433.94億港元，2023-2025年經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA預(yù)測為90.09/116.98/137.93億港元，當(dāng)前股價對應(yīng)9.38/7.23/6.13倍EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：澳門旅游業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、內(nèi)地簽注政策超預(yù)期收緊、海外博彩市場分流。
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