>> 華泰期貨-宏觀大類日報：雙重經(jīng)濟數(shù)據(jù)考驗下，大宗商品承壓-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬逢低買入套保；黑色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■市場分析
5月11日國內(nèi)4月CPI和金融數(shù)據(jù)相繼打擊市場情緒——其中4月CPI同比增長0.1%，接近通縮區(qū)域，但更是受到去年高基數(shù)的拖累，整體物價的通縮風險并不需要過度解讀；更令人擔憂的是4月信貸數(shù)據(jù)不僅環(huán)比大幅縮減還弱于季節(jié)性，居民中長期貸款的再度承壓顯示地產(chǎn)改善的趨勢并不強，數(shù)據(jù)顯示整體經(jīng)濟的內(nèi)生動力仍偏弱，結(jié)構(gòu)性改善以及穩(wěn)增長政策對其他方面的傳導仍偏慢。疊加美國債務(wù)上限風險的拖累，近期市場表現(xiàn)仍以震蕩為主，關(guān)注這一輪調(diào)整的持續(xù)性。
美聯(lián)儲進入政策平臺期（加息向降息中間的過度階段），外部環(huán)境相對友好。美聯(lián)儲5月4日如期加息25bp，決議聲明刪除關(guān)于“適宜進一步加息”的措辭，暗示未來將暫停加息，疊加美國4月非農(nóng)超市場預(yù)期，海外市場情緒有所回暖。復盤近四輪美聯(lián)儲政策平臺期的歷史（從最后一次加息到第一次降息期間）發(fā)現(xiàn)該階段下：一、風險資產(chǎn)呈現(xiàn)先漲后跌的規(guī)律，期間美債利率持續(xù)回落，美元指數(shù)低位徘徊后上漲，股指、商品先漲后跌，A股表現(xiàn)亮眼，上證4個樣本均錄得上漲，并且平均漲跌幅領(lǐng)先；二、商品分板塊看，有色、原油、黃金平均漲跌幅、上漲概率領(lǐng)先，化工、油脂油料領(lǐng)跌；三、隨著降息的臨近（衰退/風險倒逼降息），風險資產(chǎn)普遍調(diào)整，黃金表現(xiàn)分化。
商品分板塊來看。短期內(nèi)外經(jīng)濟預(yù)期承壓對整體商品均帶來考驗，但從工業(yè)品的實際工作量來看，實際需求也并未出現(xiàn)進一步下探的邊際變化，短期等待市場悲觀情緒出清，或者關(guān)注政府加碼穩(wěn)增長政策的信號。貴金屬無論是美聯(lián)儲政策平臺階段還是降息階段均能取得穩(wěn)定上漲的收益，因此建議把握逢低買入套保的機會。貴金屬的風險在于美聯(lián)儲超預(yù)期加息以及系統(tǒng)性風險。
■風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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