>> 山西證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)2022年報&2023Q1業(yè)績總結(jié)：行業(yè)景氣回落，靜待需求復(fù)蘇-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 3005KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
程俊杰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2022年化工業(yè)績基本向好，23年一季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。受宏觀經(jīng)濟放緩、能源價格高位、疫情等因素影響，下游需求總體疲軟，供需矛盾加劇，多數(shù)化工品價格下跌。2022年化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入105907.17億元，同比增長26.87%，實現(xiàn)歸母凈利潤為5848.07億元，同比增長38.23%。23Q1化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入24598.69億元，同比增長3.34%，環(huán)比下降7.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1344.2億元，同比下降2.2%，環(huán)比增長53.83%。其中，基礎(chǔ)化工實現(xiàn)營業(yè)收入4991.78億元，同比下降3.28%，環(huán)比減少8.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤337.55億元，同比減少45.51%，環(huán)比增長33.71%；石油石化實現(xiàn)營業(yè)收入19606.91億元，同比增長5.17%，環(huán)比減少7.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤1006.65億元，同比增長33.33%，環(huán)比增長62%。
基金持股比例有所下降，北向資金積極增持石化行業(yè)央企。2023Q1基礎(chǔ)化工持股比例為2.68%，同比-0.83pct，環(huán)比-1.3pct；石油石化持股占比為0.61%，同比-0.07pct，環(huán)比-0.61pct?；饘Φ?、膜材料等子行業(yè)持倉市值占比有所提升，23Q1基金對氮肥、膜材料持股比例分別為11.42%、6.78%，相較于2022年分別提高5.53pct、4.75pct，同比22Q1提升11.42pct、3.66pct。年初至今北向資金積極增持石化行業(yè)央企，同時對傳統(tǒng)炭黑、染料、純堿龍頭加大持倉力度。基礎(chǔ)化工板塊滬深股通持股數(shù)量前五的分別為衛(wèi)星化學(xué)、萬華化學(xué)、華峰化學(xué)、君正集團、華魯恒升。石化板塊滬深股通持股數(shù)量前五的分別為中國石化、中國石油、海油工程、海油發(fā)展、廣匯能源。
子行業(yè)盈利分化明顯，需求有望迎來邊際改善。22年農(nóng)藥、鉀肥、氟化工等行業(yè)業(yè)績同比增幅較大，粘膠、氨綸同比下滑較多。23Q1鈦白粉、復(fù)合肥等行業(yè)環(huán)比增幅較大，膠黏劑、錦綸等環(huán)比下滑較多。鈦白粉板塊受宏觀經(jīng)濟增長速度放緩、房地產(chǎn)等主要終端消費行業(yè)低迷的影響，高成本與弱需求博弈。2022年鈦白粉板塊實現(xiàn)收入412.71億元，同比+28.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.1億元，同比-35.6%。23Q1鈦白粉板塊實現(xiàn)收入109.17億元，同比+2.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.55億元，同比-57.79%。一季度業(yè)績環(huán)比有所改善，隨著各項積極政策持續(xù)發(fā)力，疊加需求端的逐漸修復(fù)，預(yù)計鈦白粉表觀消費量將保持穩(wěn)定增長，盈利有望邊際改善。氟化工板塊盈利向好，高景氣持續(xù)，作為新能源材料的氟化工產(chǎn)品，受下游高景氣的拉動，主要產(chǎn)品價格維持高位，2022年氟化工板塊實現(xiàn)收入471.37億元，同比+33.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤62.96億元，同比+74.8%。23Q1氟化工板塊實現(xiàn)收入122.89億元，同比-7.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.27億元，同比-67.33%。隨著二季度旺季來臨，終端需求穩(wěn)步回升，加之成本面支撐，行業(yè)高景氣持續(xù)。鉀肥板塊2022年業(yè)績超預(yù)期增長，實現(xiàn)收入424.08億元，同比+120.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤232.48億元，同比+241.84%。23Q1氯化鉀市場價格整體呈現(xiàn)下滑局勢，鉀肥板塊實現(xiàn)收入77.22億元，同比-22.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.51億元，同比-23%，未來需關(guān)注國際市場及中國印度大合同進(jìn)展，氯化鉀市場仍存潛在需求待釋放。
投資建議：2023年預(yù)計成本端對化工品價格的影響將減弱，需求有望逐步回暖，由于供應(yīng)端仍處產(chǎn)能投放周期，供需矛盾壓力依然較大，需求復(fù)蘇不足以支撐價格持續(xù)上漲，伴隨著成本壓力的緩解，化工行業(yè)盈利能力有望邊際改善。
我們建議關(guān)注：（1）全球種植面積繼續(xù)擴大背景下，農(nóng)藥化肥景氣有望保持。2022年的農(nóng)化行業(yè)處在21年雙控雙限的周期修復(fù)中，17年以來的農(nóng)化產(chǎn)能建設(shè)周期結(jié)束，產(chǎn)能逐步釋放，原藥產(chǎn)品價格高位回調(diào)。2022年12月份召開的中央經(jīng)濟工作會議中提出了全面推動鄉(xiāng)村振興，實施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動，綠色農(nóng)藥將成為2023年農(nóng)藥行業(yè)發(fā)展方向，同時糧食安全危機下全球肥料需求增速加大，帶動對于鉀肥、氮肥等需求，農(nóng)化有望持續(xù)高景氣。重點關(guān)注揚農(nóng)化工、鹽湖股份。（2）近年來國內(nèi)的光伏EVA需求較大，市場供需處于緊平衡的狀態(tài)；POE目前全部依靠進(jìn)口，技術(shù)壁壘很高，政策有望加速國產(chǎn)替代步伐。EVA、POE等與新能源相關(guān)的化工原料需求有望保持較快增長，中長期來看，隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，市場對于新材料需求量不斷增加，看好受益國產(chǎn)替代的龍頭公司，關(guān)注萬華化學(xué)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險；新建產(chǎn)能項目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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