>> 中信建投-基金長期能力因子構建之二：基金選股能力因子應用-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 3519KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
丁魯明 |
| 下載權限： |
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行業(yè)選股因子到風格選股因子
在上篇報告已完成的業(yè)績分解模型基礎上引入風格因素，將基金超額收益中的選股以及配置項從行業(yè)和風格兩個角度進行分解，并且引入交叉項，從而分解成行業(yè)選股、行業(yè)收益、風格選股、風格收益、行業(yè)-風格選股和行業(yè)-風格收益八個分項。
相比行業(yè)選股更優(yōu)秀的擇基效應
風格選股因子相較于原始架構中的行業(yè)選股，有更明顯的選基效應，無論是在多空還是ICIR上都更優(yōu)。行業(yè)-風格配置在基金預測效應上比風格配置好，比行業(yè)配置弱。在行業(yè)輪動基金和主動權益基金內，使用行業(yè)-風格配置能夠獲得更好的業(yè)績預測效應。
因子失效階段解決
選股和配置因子在風格反轉和抱團瓦解階段失效，本文測試多期滾動、構造市場羊群效應因子和持倉信息補全的方式對該階段進行修正。結果顯示多期滾動可以消除配置類因子的失效，羊群效應擇時可以避開因子失效時間段，季度持倉補全一定程度可以消除因子失效，但會帶來其他因子的擇基效應下降。
融入選股的長期能力因子在多風格基金中均有擇基效果
結合對基金業(yè)績分拆選股因子的研究，對原有的長期因子：擇時、交易、配置框架加入選股因子，增強后的長期能力因子組合自2016年起至2022年4月7日，相對主動權益基金指數(shù)年化超額10.96%，信息比1.49。同時測試了長期能力因子在各類基金中的增強效果，在行業(yè)均衡和行業(yè)輪動基金內分別增強8.36%和6.62%，在風格輪動和成長基金內分別增強3.83%和3.64%。
長期能力因子對行業(yè)主題基金有較好增強效果
長期能力因子在主題基金中也有相比傳統(tǒng)績優(yōu)因子更好的增強效果，相比中證TMT指數(shù)，優(yōu)選科技基金組合年化超額18.94%，相比800醫(yī)藥全收益指數(shù)有18.46%的年化超額。和我們的行業(yè)輪動觀點結合后，行業(yè)輪動+長期能力月度更新組合年化收益22.13%，相對主動權益基金年化超額12.9%，信息比1.29，2022年超額收益20%。
風險提示：1、基金過去業(yè)績不代表未來收益；2、量化模型存在失效風險；3、基金費率影響可能存在失真；4、基金持倉補全不具備投資參考價值。
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