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擬264億元現(xiàn)金收購(gòu)魯西礦業(yè)和新疆能化51%股權(quán)，增加優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能約4000萬噸。公司近期發(fā)布公告，公司擬以現(xiàn)金264.3億元對(duì)價(jià)收購(gòu)魯西礦業(yè)51%股權(quán)及新疆能化51%股權(quán)。（1）魯西礦業(yè)：擁有生產(chǎn)礦井7座，核定產(chǎn)能1,900萬噸/年。2021和2022年度商品煤產(chǎn)量分別為1,205和1,134萬噸，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為18.1和32.5億元；23年Q1歸母凈利潤(rùn)9.0億元。原股東承諾23-25年度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不少于114.2億元?；?3-25年業(yè)績(jī)承諾下限平均值，測(cè)算收購(gòu)PE為9.4倍。（2）新疆能化：擁有生產(chǎn)礦井5座及探礦權(quán)12宗，其中生產(chǎn)礦井核定產(chǎn)能2,089萬噸/年。2021和2022年度商品煤產(chǎn)量分別為1,681和2,047萬噸，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.45和19.4億元；23年Q1歸母凈利潤(rùn)3.6億元。原股東承諾23-25年度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不少于40.1億元?；?3-25年業(yè)績(jī)承諾下限平均值，測(cè)算收購(gòu)PE為11.9倍。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自澳洲公司在強(qiáng)降雨、洪水等外部因素消除后恢復(fù)產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)營(yíng)盤壕、石拉烏素等大礦逐步達(dá)產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)后減值因素減少以及較好的成本費(fèi)用控制。完成收購(gòu)魯西礦業(yè)和新疆能化51%股權(quán)后，將進(jìn)一步增厚上市公司盈利及資源儲(chǔ)備。公司發(fā)展戰(zhàn)略綱要正在逐步落地，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊，新能源、高端制造相關(guān)領(lǐng)域布局有望提升估值，高分紅進(jìn)一步凸顯公司價(jià)值。按照中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為305、324和355億元（人民幣）。給予公司A股23年7倍PE，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值43.09人民幣元/股，根據(jù)公司最新AH股溢價(jià)率，得到H股合理價(jià)值34.83港元/股，維持公司A、H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)及化工產(chǎn)品超預(yù)期下跌，公司在建項(xiàng)目進(jìn)展低預(yù)期等。