>> 財(cái)通證券-征和工業(yè)(003033)深耕鏈傳動(dòng)行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
佘煒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年4月28日，公司發(fā)布《2022年年度報(bào)告》及《2023年第一季度報(bào)告》，公司2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.07億元，同比增長(zhǎng)17.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)115.74%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)130.22%；2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)2.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比減少5.92%。
2022年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，一季度國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)承壓：2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.24億元，同比增長(zhǎng)11.20%，歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比增長(zhǎng)188.98%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)245.36%，毛利率和凈利率為24.11%/11.14%，同比+8.19pct/+6.85pct，環(huán)比-0.19pct/-1.65pct，四季度及全年收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要原因系以原材料為主的產(chǎn)品成本有所下降，海運(yùn)費(fèi)下降，匯兌受益增長(zhǎng)，同時(shí)各業(yè)務(wù)板塊需求較好。進(jìn)入一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)2.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比減少5.92%，收入端下滑主要系海外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)有所波動(dòng)。
深耕鏈傳動(dòng)行業(yè)，下游應(yīng)用多點(diǎn)開(kāi)花：公司作為國(guó)內(nèi)鏈傳動(dòng)行業(yè)龍頭，在車(chē)輛鏈、農(nóng)機(jī)鏈、工業(yè)鏈等領(lǐng)域均有產(chǎn)品布局。對(duì)于摩托車(chē)鏈業(yè)務(wù)，有望從國(guó)內(nèi)年輕人喜愛(ài)的大排量摩托和東南亞以生活需求為主的中小排量摩托中獲益。對(duì)于汽車(chē)鏈業(yè)務(wù)，因汽車(chē)市場(chǎng)龐大的定期定量需求，公司憑借收購(gòu)瀚通有望持續(xù)受益。對(duì)于農(nóng)機(jī)鏈業(yè)務(wù)，公司有望從中國(guó)千億級(jí)規(guī)模的農(nóng)機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)中獲益。對(duì)于工業(yè)鏈業(yè)務(wù)，下游機(jī)械設(shè)備對(duì)產(chǎn)品需求有較強(qiáng)粘性和剛性，市場(chǎng)規(guī)模數(shù)百億，預(yù)計(jì)成為公司未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司投資動(dòng)作頻繁，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)：2022年7月公司收購(gòu)瀚通汽車(chē)零部件有限公司，加強(qiáng)汽車(chē)領(lǐng)域布局，2022年10月公司對(duì)泰國(guó)子公司增資2820萬(wàn)美元，截至2023年2月已增資500萬(wàn)美元，并于3月8日新建工廠，拓展海外業(yè)務(wù)版圖，2023年3月在浙江湖州設(shè)立分公司，總投資約55億元，項(xiàng)目一期將形成年產(chǎn)5萬(wàn)套智能物流裝備及10萬(wàn)件關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)能力，達(dá)產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)年收入約30億元，預(yù)計(jì)2024年一季度末竣工，穩(wěn)步提高公司產(chǎn)能。公司收購(gòu)、增資、設(shè)立子公司等投資動(dòng)作頻繁，有望對(duì)客戶(hù)需求實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)響應(yīng)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將公司初具的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，并逐步釋放。
投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)鏈傳動(dòng)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在車(chē)輛鏈、農(nóng)機(jī)鏈、工業(yè)鏈領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將保持較好增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9/2.3/2.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；出口需求低于預(yù)期。
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