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本文首先分析國債期貨的量價特征，論證國債期貨具有明顯的短期反轉(zhuǎn)效應，基于此構建了隔日反轉(zhuǎn)擇時策略，并對策略進行改進和優(yōu)化。擇時策略能夠在較好控制回撤和風險的基礎上，帶來穩(wěn)健可觀的超額收益。
　　本文首先分析國債期貨的量價特征，以十債為例，通過相關性和顯著性檢驗，論證國債期貨具有較強的“隔日反轉(zhuǎn)”效應，并以此構建擇時策略，取得了較好的效果，僅做多和可做空的策略均跑贏十債，且回撤較低，夏普比率接近1。剔除部分絕對值過小和過大的“極端”因子值后，改進的擇時策略效果有顯著提升，收益、回撤明顯改善，夏普比率提升至1.4左右，勝率提升至約54%。
　　本文也探討了隔日反轉(zhuǎn)擇時策略的不足：雖然策略“防御能力”較強，能夠較好地躲避下跌，控制回撤，但是也容易在單邊上漲的債牛行情（如2018年）中踏空。因此，基于策略的這種特征，引入周內(nèi)日歷因子和日內(nèi)動量因子，對原有策略進行改進。引入2種改進方法后，擇時策略表現(xiàn)顯著提升，可做空擇時策略的年化收益達7.11%，最大回撤3.53%，夏普比率和卡瑪比率均達到2左右，勝率超過56%。若運用一定杠桿，策略能夠在控制回撤風險的基礎上，給投資者帶來可觀的回報。
　　風險提示：歷史數(shù)據(jù)不代表未來，模型存在失效風險。