>> 招商證券-A股趨勢與風格定量觀察：盈利周期筑底回升，市場機會多于風險-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1153KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1.當前市場觀察
對于短期市場的調整，我們認為主要源自三方面因素的擾動：第一，年報和一季報業(yè)績發(fā)布期的影響。在前期的報告中，我們強調2022Q4和2023Q1A股市場盈利增速都面臨下調的壓力，尤其是2023Q1盈利增速更是面臨負增長的壓力，對比2023年年初和當前最新的一致預期盈利增速數(shù)據(jù)從21%降低到19%，從另一側面反映了投資者預期的變化；第二，市場交易的結構性風險擾動?？紤]到近期TMT板塊的成交金額占全市場的比例超過40%，交易擁擠對于短期指數(shù)走勢同樣會造成擾動；第三，波動率的觸底反彈。在上周的周報中，我們強調上證50、滬深300、中證1000等各類衍生品的隱含波動率都降低至近兩年來的極低水平，而波動率指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的均值回歸性特征，因而市場的短期調整也是波動率抬升的體現(xiàn)之一。
若展望未來市場走勢，結合當前信息觀察市場依然是機會多于風險，主要原因在于兩個方面：第一，無論是基于年初的預判還是近幾月的宏觀信貸數(shù)據(jù)觀察，自二季度開始市場盈利有望筑底回升，盈利同比增速逐季提高，而當前市場的估值已回落至歷史30%分位數(shù)以下，中期層面市場向上的動力更強；第二，通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)下行，有利于貨幣市場利率維持在較低水平，充裕的流動性有利于呵護估值和維持市場風險偏好的穩(wěn)定。整體來看，市場暫無持續(xù)調整的基礎，短期指數(shù)的波動仍是投資者的布局機會，在風格配置上維持均衡偏成長的配置結構。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，當前A股整體估值處于歷史28%分位數(shù)，權益資產未來三年的復合預期收益中位數(shù)高于年化10%，市場整體估值水平得到一定修復，不過當前從長期視角來看市場整體估值處于略偏低水平。同時值得注意的是不同風格指數(shù)的預期收益存在顯著差異。
對于靈活投資者，當前市場擇時模型評分處于中等水平，擇時模型對短期市場持震蕩市判斷，建議短期投資者暫時維持標配權益狀態(tài)，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預期、流動性和風險偏好的變化。
風格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結合各輪動模型的觀察建議均衡配置，成長價值板塊中超配成長。
風險提示：擇時模型結論基于合理假設前提下結合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導而出，市場環(huán)境變化下可能導致出現(xiàn)模型失效風險。
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