>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：盈利雙重拐點顯現(xiàn)，成長風(fēng)格維持占優(yōu)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
944KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
回顧年初以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一方面，結(jié)合PMI數(shù)據(jù)可以看到，綜合PMI指數(shù)在2022年年末達到階段性低點，自2023年一月以來維持在50以上，反映出一季度以來市場對盈利增速的修復(fù)；另一方面，結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)觀察，工業(yè)增加值和PPI在一季度的整體偏弱意味著2023Q1的企業(yè)盈利增速仍大概率在低位，但M1同比的持續(xù)反彈和市場指數(shù)的修復(fù)，預(yù)示著Q2開始盈利增速同比的修復(fù)。總的來看，盈利預(yù)期的拐點和市場實際盈利增速的拐點會逐步到來，疊加市場風(fēng)險偏好的回升，有助于市場維持相對強勢。
不過當(dāng)前波動率指數(shù)維持在較低的水平，意味著短期beta行情相對溫和，結(jié)構(gòu)性行情仍為當(dāng)前的主線。結(jié)合成長價值風(fēng)格輪動模型的最新觀察，由于通脹及通脹預(yù)期差仍處于較低水平，同時從人民幣貸款增速、中長期貸款增速來看宏觀流動性相對充裕，有利于推動成長股的估值修復(fù)，因此短期繼續(xù)建議關(guān)注成長風(fēng)格的交易機會。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史36%分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近，市場整體估值水平得到一定修復(fù)，不過當(dāng)前從長期視角來看市場整體估值處于略偏低水平。同時值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
對于靈活投資者，當(dāng)前市場擇時模型評分處于中等偏強水平，擇時模型對短期市場維持震蕩市判斷，建議短期投資者暫時維持標(biāo)配權(quán)益狀態(tài)，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風(fēng)險偏好的變化。
風(fēng)格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議均衡配置，成長價值板塊中超配成長。
風(fēng)險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
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