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過(guò)去半個(gè)月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈下行格局，全A指數(shù)下跌約2.9%，成長(zhǎng)風(fēng)格調(diào)整較為明顯。從期權(quán)市場(chǎng)隱波數(shù)據(jù)看，當(dāng)前投資者情緒仍較為穩(wěn)定，市場(chǎng)短期的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期偏低，企穩(wěn)回暖可期。債券資產(chǎn)端，利率小幅下行，計(jì)入杠桿后的債基久期中位數(shù)自低位回升至2.72年，而YTM中位數(shù)則下降至3.15%。可轉(zhuǎn)債中位數(shù)下降至121元，當(dāng)前整體處于價(jià)格和估值均中性稍低的狀態(tài)，可利用性價(jià)比優(yōu)勢(shì)繼續(xù)沿正股主線予以配置。
　　最近半個(gè)月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈下行格局。截至上周，全A指數(shù)下跌約2.9%，其中成長(zhǎng)風(fēng)格調(diào)整明顯，而價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)韌。且海內(nèi)外對(duì)比來(lái)看，同期A股的表現(xiàn)與港股、美股基本持平。從目前各指數(shù)的持有期收益情況看，絕大部分指數(shù)的短期已實(shí)現(xiàn)收益均在歷史中位數(shù)以下、25分位附近浮動(dòng)，有一定向均值修復(fù)的壓力。
　　權(quán)益資產(chǎn)維度，盈利層面，截至2月底，中證800指數(shù)的2022年一致預(yù)期值為10.64%，2023年一致預(yù)期值為17.59%，近一財(cái)年的盈利預(yù)期在連續(xù)2月企穩(wěn)后、復(fù)又下行約2.1%，而次一財(cái)年的盈利預(yù)期則繼續(xù)提振0.6%。
　　估值層面，PE指標(biāo)看，過(guò)去半個(gè)月內(nèi)，A股市場(chǎng)估值有所下降，全A指數(shù)的PE分位數(shù)下行約4個(gè)百分位至37.03分位，滬深300等寬基估值也有不同程度的降低。總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體的估值水平仍處在長(zhǎng)期視角下的偏低水平，具備一定的賠率優(yōu)勢(shì)。
　　純債維度，全市場(chǎng)純債基金的久期（利率敏感性）有所升高，到期收益率（YTM）均持續(xù)下降。其中，計(jì)入杠桿后的市場(chǎng)久期中位數(shù)繼續(xù)從2月末的2.54年提升到2.72年，標(biāo)準(zhǔn)差分歧則從1.12變化至1.14；計(jì)入杠桿后的市場(chǎng)YTM中位數(shù)讀數(shù)則自2月末的3.32下降至3.15，標(biāo)準(zhǔn)差分歧從0.84下降至0.75。
　　可轉(zhuǎn)債維度，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格中位數(shù)為121元，較2月末下行約1.5元，目前分別處于2021、2020年以來(lái)的47分位和63分位，價(jià)格水平適中；當(dāng)前平價(jià)90以下、90到110、以及110以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率讀數(shù)分別為56%、25%和13%，分別位于2021年以來(lái)的歷史44、51和56分位。轉(zhuǎn)債當(dāng)前處于整體價(jià)格和估值均適中或中性偏低的狀態(tài)，可利用性價(jià)比優(yōu)勢(shì)繼續(xù)沿正股主線進(jìn)行配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。