>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：風(fēng)險因素邊際消退，市場企穩(wěn)回暖可期-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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此報告為加密報告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
結(jié)合最新市場數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為短期市場的風(fēng)險因素正在邊際消退，主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，雖然前期我們觀察到貨幣市場利率中樞的緩慢提升，但結(jié)合最新貨幣政策和利率債市場的變化來看，無論是降準(zhǔn)政策的實(shí)施、還是長期國債利率的觸頂回落，都一定程度上體現(xiàn)出流動性的邊際寬松，有利于維持貨幣市場利率中樞的穩(wěn)定或下行；第二，結(jié)合美元兌人民幣匯率數(shù)據(jù)，尤其是離岸及遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)的觀察，當(dāng)前人民幣匯率短期呈現(xiàn)再度走強(qiáng)的趨勢，反映出外部流動性擾動的緩解?？偟膩砜矗覀冋J(rèn)為前期市場流動性的邊際收緊是市場調(diào)整的主要誘發(fā)因素，當(dāng)前內(nèi)外部流動性都呈現(xiàn)邊際放松的態(tài)勢，因而相關(guān)風(fēng)險正在逐步消退。
觀察盈利預(yù)期和風(fēng)險偏好評分，則繼續(xù)呈現(xiàn)邊際改善跡象，無論是PMI綜合及細(xì)分指數(shù)的邊際改善，還是反應(yīng)市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險指標(biāo)的風(fēng)險評分（白馬股超額收益、beta分散度等）的下降，都說明當(dāng)前市場整體的結(jié)構(gòu)健康持續(xù)調(diào)整風(fēng)險小，市場整體企穩(wěn)回暖可期。
2.市場最新觀點(diǎn)
對于中長期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史35%分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近，市場整體估值水平得到一定修復(fù)，不過當(dāng)前從長期視角來看市場整體估值處于略偏低水平。同時值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
對于靈活投資者，當(dāng)前市場擇時模型評分處于較高水平，擇時模型對當(dāng)前市場持偏樂觀判斷，建議短期投資者暫時維持標(biāo)配權(quán)益狀態(tài)，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風(fēng)險偏好的變化。
風(fēng)格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議均衡配置，成長價值板塊中超配成長。
風(fēng)險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
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