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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　跟蹤當(dāng)前市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率和換手率數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)顯著的現(xiàn)象，在于3月以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)率下行而換手率上行的狀態(tài)。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，波動(dòng)率下行同時(shí)換手率上行容易出現(xiàn)在熊市末期或牛市的初期，進(jìn)而在牛市的中期更容易出現(xiàn)波動(dòng)率和換手率的同時(shí)上行。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的特征來(lái)看，整體市場(chǎng)情緒處于溫和看多的狀態(tài)，有利于市場(chǎng)上行行情的延續(xù)。除此之外，可以看到信用利差的收窄、市場(chǎng)短期賺錢效應(yīng)的顯現(xiàn)以及結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的下降，從其他數(shù)據(jù)維度展示了市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖。
　　如果從結(jié)構(gòu)層面觀察，持續(xù)回暖的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然有利于成長(zhǎng)風(fēng)格行情的延續(xù)：一方面，通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)下行，有利于貨幣市場(chǎng)利率維持在較低水平；另一方面，信貸數(shù)據(jù)的大幅增長(zhǎng)有利于提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，降低要求回報(bào)率，成長(zhǎng)板塊的估值回升更具彈性優(yōu)勢(shì)。整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于溫和復(fù)蘇階段，結(jié)構(gòu)上成長(zhǎng)風(fēng)格的行情依然在進(jìn)行當(dāng)中。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史36%分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近，市場(chǎng)整體估值水平得到一定修復(fù)，不過(guò)當(dāng)前從長(zhǎng)期視角來(lái)看市場(chǎng)整體估值處于略偏低水平。同時(shí)值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
　　對(duì)于靈活投資者，當(dāng)前市場(chǎng)擇時(shí)模型評(píng)分處于中等偏強(qiáng)水平，擇時(shí)模型對(duì)短期市場(chǎng)給出溫和看漲的判斷，建議短期投資者暫時(shí)維持標(biāo)配權(quán)益狀態(tài)，未來(lái)將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來(lái)看中小盤、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議均衡配置，成長(zhǎng)價(jià)值板塊中超配成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。