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投資建議
　　近期，公募基金2023年一季報(bào)披露完畢，軍工行業(yè)在主動(dòng)型公募基金重倉(cāng)市值占比3.96%，環(huán)比下降1.48ppt，在所有行業(yè)中下降幅度排名第2/30。我們觀點(diǎn)如下：1）軍工1Q23減配幅度擴(kuò)大，從持倉(cāng)角度看或說(shuō)明已經(jīng)處于底部位置；2）機(jī)構(gòu)重倉(cāng)集中度降幅較大，也反映了Q1“抱團(tuán)股”的較差行情；3）無(wú)人機(jī)、航天板塊關(guān)注度逆勢(shì)提升，反映出機(jī)構(gòu)在細(xì)分領(lǐng)域的選擇傾向。
　　持倉(cāng)分析
　　主動(dòng)型基金1Q23減配軍工幅度環(huán)比擴(kuò)大，減配幅度排名2/30。1）1Q23主動(dòng)型基金軍工重倉(cāng)市值環(huán)比減少28.6%至926億元，占重倉(cāng)總市值3.96%，環(huán)比下降1.62ppt；超配幅度環(huán)比下降1.48ppt至1.01ppt。其中，軍工主題基金規(guī)模環(huán)比減少6.24%至497億元，連續(xù)2個(gè)季度環(huán)比減少；規(guī)模占主動(dòng)型基金軍工重倉(cāng)市值超過(guò)50%。2）1Q23民生軍工成份股超配幅度在中信一級(jí)行業(yè)排名8/30（1Q22和2Q22排名第6；3Q22排名第3；4Q22排名第4）；主動(dòng)型基金對(duì)民生軍工成份股超配幅度的環(huán)比變化為-1.48ppt，出現(xiàn)較大幅度減配，排名2/30。3）交易擁擠度角度看，1Q23較為擁擠，但總體高于近3/5年中樞。
　　主動(dòng)型基金加倉(cāng)無(wú)人機(jī)和航天；減倉(cāng)信息化和新材料。1Q23，1）中央國(guó)企和地方國(guó)企在主動(dòng)型基金持倉(cāng)市值中占比達(dá)54%，市值上看國(guó)企較民企等占優(yōu)；2）主動(dòng)型基金持倉(cāng)企業(yè)依舊以上游環(huán)節(jié)為主，占比53%；3）信息化（34%）、新材料（20%）、航空（20%）持倉(cāng)市值占比排前3，合計(jì)占比74%，較4Q22的80%有所下降；4）從主動(dòng)型基金持股市值占流通市值比來(lái)看，鍛造與成型、新材料、無(wú)人機(jī)是最受市場(chǎng)關(guān)注的板塊，合計(jì)占比21%，較4Q22的30%有所下降；5）主動(dòng)型基金加倉(cāng)無(wú)人機(jī)、航天板塊；減倉(cāng)信息化、新材料等板塊。
　　重倉(cāng)股集中度降幅較大；且機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股變化較大。1Q23，1）從重倉(cāng)集中度角度看，主動(dòng)型基金前15大重倉(cāng)股合計(jì)市值占比約60%，環(huán)比下降9.82ppt，降幅較大；2）從重倉(cāng)市值角度看，振華科技、紫光國(guó)微、中航光電、中國(guó)船舶、中航沈飛是重倉(cāng)市值前5，振華科技、紫光國(guó)微、中航光電在4Q20~1Q23連續(xù)10個(gè)季度持續(xù)位列前3；3）從重倉(cāng)市值變化角度看，振芯科技、睿創(chuàng)微納、中航電子、景嘉微、能科科技是市值增加前5；4）從重倉(cāng)市值占流通市值比變化角度看，振芯科技、航宇科技、能科科技、中無(wú)人機(jī)、西部材料是增幅增加前5；5）與3Q22~4Q22持有普天科技不同的是，北上資金在1Q23持有西部超導(dǎo)最多；北方導(dǎo)航連續(xù)2個(gè)季度增幅最大。
　　建議關(guān)注
　　軍工行業(yè)當(dāng)前處于基本面底部和情緒底部，中期調(diào)整將逐漸落地，預(yù)計(jì)2Q23是最重要的觀察窗口，全年增長(zhǎng)或前低后高，當(dāng)前是較好的配置時(shí)間窗口。建議重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方向的機(jī)會(huì)：
　　1）龍頭修復(fù)：新雷能、中航重機(jī)、菲利華、西部超導(dǎo)、航發(fā)動(dòng)力等；
　　2）彈性標(biāo)的：盟升電子、航宇科技、華秦科技、鉑力特、航天電器、智明達(dá)、左江科技、盛路通信、北方導(dǎo)航等；
　　3）預(yù)期反轉(zhuǎn)：睿創(chuàng)微納、內(nèi)蒙一機(jī)、天微電子、全信股份等；
　　4）新興領(lǐng)域：航天彩虹、縱橫股份、中無(wú)人機(jī)、航天宏圖、華力創(chuàng)通等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期；產(chǎn)品交付不確定性；行業(yè)政策發(fā)生變化等。