>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：價(jià)格已至相對(duì)底部，煤炭的“中特估”不會(huì)缺席-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3116.67點(diǎn)，上漲1.55%，跑贏(yíng)滬深300指數(shù)3.52pct，位列中信板塊漲跌幅榜第3位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：煤價(jià)基本止跌，關(guān)注五月中下旬補(bǔ)庫(kù)。本周，港口煤價(jià)基本止跌，截至5月12日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)980元/噸左右，周環(huán)-45元/噸。產(chǎn)地方面，陜西府谷等地區(qū)受會(huì)議舉辦影響，部分煤礦有短期停產(chǎn)情況，安監(jiān)力度仍未退卻，近期部分安全問(wèn)題嚴(yán)重的煤礦受到問(wèn)責(zé)，停工停產(chǎn)或終止核增，產(chǎn)地繼續(xù)高強(qiáng)度增產(chǎn)的預(yù)期或?qū)⒎啪彛w供應(yīng)穩(wěn)中有落；需求方面，需求旺季暫未啟動(dòng)，市場(chǎng)目前呈現(xiàn)供需基本平衡。價(jià)格底部震蕩。港口方面，受電廠(chǎng)需求疲弱影響，調(diào)出量回落低位，而調(diào)入量逐漸恢復(fù)，整體庫(kù)存水平偏高。下游方面，假期結(jié)束，目前基本恢復(fù)至節(jié)前水平，電煤需求仍處于歷史高位。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，屆時(shí)市場(chǎng)煤價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：蒙煤通關(guān)預(yù)期放緩，進(jìn)口壓力有望緩解。本周，煉焦煤供應(yīng)維持穩(wěn)定，下游對(duì)原料煤多按需采購(gòu)。截至5月12日，京唐港山西主焦報(bào)收1800元/噸，周環(huán)比下跌170元/噸。產(chǎn)地方面，部分煤礦因?yàn)閹?kù)存高位或停產(chǎn)檢修產(chǎn)量受限，整體供應(yīng)量小幅收緊。進(jìn)口蒙煤方面，受?chē)?guó)內(nèi)需求和通關(guān)限制的影響，甘其毛都口岸通車(chē)本周持續(xù)回落，若后續(xù)蒙煤進(jìn)口放緩，煉焦煤供應(yīng)端壓力有望明顯緩解，焦煤價(jià)格上行空間預(yù)期或?qū)⒃鰪?qiáng)。需求端，下游對(duì)原料煤多按需采購(gòu)。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠(chǎng)內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買(mǎi)焦煤”就是“買(mǎi)地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：七輪提降落地，市場(chǎng)暫穩(wěn)。本周，烏海地區(qū)部分焦企限產(chǎn)，整體供應(yīng)高位小幅回落；需求端，近期鋼廠(chǎng)利潤(rùn)有所修復(fù)，部分高爐有復(fù)產(chǎn)情況，下游采購(gòu)需求稍有回升，但鋼廠(chǎng)利潤(rùn)仍處于偏弱水平，對(duì)焦炭仍以按需采購(gòu)為主，多有控量情況。展望后市，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠(chǎng)利潤(rùn)情以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略。本周煤價(jià)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，截至5月12日，北港動(dòng)煤報(bào)收980元/噸，周環(huán)比-45元/噸；CCI柳林低硫主焦1650元/噸，較年初高地已累計(jì)下跌930元/噸。但我們認(rèn)為此刻的煤炭板塊具備極高的賠率：一方面，我們始終認(rèn)為即使在后續(xù)需求恢復(fù)不及預(yù)期的背景下，動(dòng)力價(jià)格亦難以有效跌破900元/噸（進(jìn)口+疆煤支撐），焦煤價(jià)格也跌至相對(duì)底部區(qū)域，進(jìn)一步向下空間有限（對(duì)長(zhǎng)協(xié)影響更?。Ｈ簟坝宥认摹逼陂g再現(xiàn)極端天氣，煤價(jià)有望開(kāi)啟上行通道；一方面，當(dāng)前煤炭板塊經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后，估值水平普遍回落至4倍左右，且近期公布的年報(bào)顯示，煤企紛紛大手筆現(xiàn)金分紅，部分公司股息率可達(dá)14%+，性?xún)r(jià)比凸顯。究其本質(zhì)，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂(yōu)以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊估值亟待系統(tǒng)性提升。
我們認(rèn)為當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。推薦“中特估”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專(zhuān)精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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