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策略摘要
　　RU因國內(nèi)原料產(chǎn)出較少，倉單持續(xù)減少，而NR倉單繼續(xù)增加使得盤面壓力有所增加。庫存變化的不同使得RU與NR價(jià)差快速擴(kuò)大。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場分析
　　近期國內(nèi)橡膠主產(chǎn)區(qū)都迎來降雨，原料產(chǎn)出較少導(dǎo)致原料價(jià)格回升；持續(xù)降雨也將緩解云南產(chǎn)區(qū)的干旱。泰國主產(chǎn)區(qū)本月也將迎來開割，原料產(chǎn)出將逐步增加。本周泰國膠水及杯膠價(jià)格繼續(xù)小幅回升，膠水與杯膠價(jià)差小幅回升。本周泰國上游加工利潤延續(xù)虧損；泰國原料價(jià)格已經(jīng)處于近五年略偏低的水平，保持低估值狀態(tài)。國內(nèi)濃乳利潤持續(xù)回落，本周小幅改善當(dāng)仍處于盈虧平衡附近，或不利于后期原料分流，但還要繼續(xù)觀察全面開割的原料變化情況。
　　本周現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)不一，全乳膠受國內(nèi)產(chǎn)區(qū)降雨影響，膠水價(jià)格回升支撐以及國內(nèi)輪儲(chǔ)消息的影響，在期貨價(jià)格大幅波動(dòng)下，價(jià)格出現(xiàn)明顯回升，混合膠及20號(hào)標(biāo)膠則受制于偏弱的輪胎需求以及港口較高的庫存，本周價(jià)格繼續(xù)回落。本周全乳價(jià)格的強(qiáng)勢導(dǎo)致全乳膠與混合膠及3L的價(jià)差回升，且RU非標(biāo)價(jià)差也在拉大。目前NR及RU進(jìn)口窗口全部關(guān)閉，反映國內(nèi)價(jià)格已經(jīng)處于低位。
　　假期之后，國內(nèi)輪胎廠開工率重新回升，全鋼開工率回升動(dòng)力仍不及半鋼胎，反映國內(nèi)供應(yīng)需求恢復(fù)較為緩慢。終端需求消化不足疊加國內(nèi)市場進(jìn)入季節(jié)性淡季，近期輪胎廠成品庫存有重新累積的壓力。
　　觀點(diǎn)：國內(nèi)橡膠供需兩弱格局延續(xù)，原料角度來看，估值已經(jīng)處于低位區(qū)間。但供需驅(qū)動(dòng)不足，對膠價(jià)難以提振。進(jìn)口量的旺盛使得目前國內(nèi)橡膠庫存仍維持累庫格局，本周累庫幅度有所下降，但絕對庫存仍在高位，對膠價(jià)持續(xù)產(chǎn)生壓制。后期來看，因國內(nèi)呈現(xiàn)季節(jié)性進(jìn)口下降，預(yù)計(jì)國內(nèi)庫存壓力有小幅緩解，但需求不足仍使得膠價(jià)低位震蕩為主。
　　■策略
　　中性。后期來看，因國內(nèi)呈現(xiàn)季節(jié)性進(jìn)口下降，預(yù)計(jì)國內(nèi)庫存壓力有小幅緩解，但需求不足仍使得膠價(jià)低位震蕩為主。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　國內(nèi)云南原料產(chǎn)出情況，下游需求變化。