久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

“中特估”邏輯框架延伸，關(guān)注“三桶油”下屬油服板塊。2022年11月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿首次提出要“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”。今年以來(lái)，政策持續(xù)催化下，市場(chǎng)開(kāi)啟了一輪央企估值修復(fù)的上漲行情，以“三桶油”為代表的央企能源板塊，借助“央企低估值+能源安全+新能源轉(zhuǎn)型”穩(wěn)步修復(fù)估值水平。隨著國(guó)企改革不斷推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)國(guó)企價(jià)值有望持續(xù)上行，我們認(rèn)為在能源化工板塊，繼“三桶油”之后，“三桶油”下屬油服企業(yè)在油服行業(yè)景氣上行，公司利潤(rùn)大幅上修的背景下，也有望受益于央國(guó)企整體估值修復(fù)。
　　油服企業(yè)業(yè)績(jī)與油價(jià)中樞、上游資本開(kāi)支高度相關(guān)：從長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，油價(jià)中樞、上游資本與油服企業(yè)業(yè)績(jī)高度相關(guān)，油價(jià)中樞高位與上游資本開(kāi)支維持高位運(yùn)行助力油服行業(yè)高景氣?；仡櫄v史，14-16年，由于美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速擴(kuò)張導(dǎo)致全球油價(jià)大幅下跌，母公司資本開(kāi)支意愿減弱，中海油服與海油工程等油服企業(yè)的營(yíng)收與業(yè)績(jī)也隨國(guó)際油價(jià)承壓下跌；17-22年，隨著國(guó)際油價(jià)在OPEC減產(chǎn)與俄烏沖突等多重因素下不斷上行，疊加海上原油勘探開(kāi)發(fā)成本不斷下降，海上原油經(jīng)濟(jì)性凸顯，母公司中國(guó)海油上游資本開(kāi)支意愿增強(qiáng)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展等油服企業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)也隨之上行至歷史較高區(qū)間。
　　行業(yè)產(chǎn)能利用率與日費(fèi)等數(shù)據(jù)持續(xù)改善，增儲(chǔ)上產(chǎn)穩(wěn)步進(jìn)行，國(guó)內(nèi)油服高景氣有望延續(xù)：在行業(yè)基本面數(shù)據(jù)方面，鉆井服務(wù)作業(yè)日數(shù)與日費(fèi)同比回升，22Q2-23Q1，中海油服單季度鉆井平臺(tái)作業(yè)日數(shù)分別為4095、4309、4401、4465天，同比增速保持在10%以上；高油價(jià)影響下中海油服的費(fèi)率依然實(shí)現(xiàn)了同比改善，2022H2中海油服鉆井服務(wù)日費(fèi)達(dá)7.71萬(wàn)美元/日，同比增長(zhǎng)2%。在上游資本開(kāi)支方面，22年“三桶油”穩(wěn)步推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，中國(guó)海油全年實(shí)現(xiàn)上游資本開(kāi)支同比+14.6%，油氣總產(chǎn)量+9.0%。在“增儲(chǔ)上產(chǎn)”作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略背景下，疊加油價(jià)維持高位與行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)油服高景氣有望延續(xù)。
　　上游資本開(kāi)支維持高位，全球油服行業(yè)景氣度回升。22年國(guó)際原油價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，油氣公司紛紛加大油氣勘探開(kāi)發(fā)投資力度，2022年海外巨頭資本開(kāi)支合計(jì)同比增長(zhǎng)48%。上游投資增長(zhǎng)助力全球油服企業(yè)營(yíng)收回升，25年市場(chǎng)規(guī)模有望增至1萬(wàn)億美元。2022年海上鉆井平臺(tái)使用率整體上穩(wěn)中有升，鉆井平臺(tái)新簽合同日費(fèi)率維持大幅上行趨勢(shì)，隨著前期低價(jià)合同逐漸執(zhí)行完畢，22年至今的高價(jià)合同將成為市場(chǎng)主導(dǎo)，23年鉆井平均日費(fèi)有望上行，從而提高整個(gè)海上鉆井行業(yè)的盈利能力。
　　成本下降疊加投資增長(zhǎng)，海上原油引領(lǐng)新一輪增產(chǎn)。全球原油勘探開(kāi)發(fā)成本不斷下降，2021年，深海、淺海原油的BEP分別下降16%、6%，深海原油的盈虧平衡油價(jià)已降至北美頁(yè)巖油以下，具備較大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。根據(jù)Rystad Energy估計(jì)，在中東和南美地區(qū)主導(dǎo)下，至2025年，全球海上油氣行業(yè)有望新增2140億美元新項(xiàng)目投資，從而極大提升海上油氣產(chǎn)出能力?？碧介_(kāi)發(fā)活動(dòng)方面，2022年全球新油田預(yù)鉆井勘探發(fā)現(xiàn)中77%來(lái)自深海，7%來(lái)自淺海，海洋石油發(fā)現(xiàn)占比數(shù)量超過(guò)80%。我們看好隨著海上油氣行業(yè)投資增加、勘探活動(dòng)量上升，海洋油服行業(yè)將保持高景氣，海上鉆井平臺(tái)、船舶、FPSO活動(dòng)都將蓬勃發(fā)展。
　　投資建議：我們認(rèn)為在國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系重要性不斷上升的大背景下，疊加以中石油為代表的化工央企穩(wěn)健增長(zhǎng)的盈利能力與不斷推進(jìn)的新能源轉(zhuǎn)型，優(yōu)質(zhì)化工國(guó)企價(jià)值修復(fù)可期。建議關(guān)注如下標(biāo)的：（1）中國(guó)石油、中國(guó)石化與中國(guó)海油；（2）“三桶油”集團(tuán)旗下公司，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、中油工程；（3）中化集團(tuán)和兵器集團(tuán)旗下公司；（4）地方國(guó)企中的龍頭白馬，萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升等一些地方化工國(guó)企。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開(kāi)支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。