>> 民生證券-石化行業(yè)周報：“中特估”行情未結束，期待基本面和業(yè)績雙催化-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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“中特估”行情未結束，“三桶油”仍面臨低估。本周“三桶油”股價有所回落，但目前仍處于低估狀態(tài)，且一季度業(yè)績印證了其較強的成本控制能力，在油價同比下滑的背景下，其業(yè)績維持堅挺。我們預計，“三桶油”較強的業(yè)績穩(wěn)定性有望在今年凸顯，疊加回購、高分紅的較強意愿，其估值具備持續(xù)上行的空間。
EIA和OPEC上調(diào)中國需求預測，期待OPEC減產(chǎn)落地+季節(jié)性需求催化。EIA和OPEC的4月月報顯示：EIA上調(diào)全球原油需求預測12萬桶/日至10099萬桶/日、預測增長來自于美國（+11萬桶/日）和中國（+5萬桶/日），同時EIA上調(diào)了供給預測4萬桶/日至10134萬桶/日、預測增長來自于OPEC（+8萬桶/日）和俄羅斯（+6萬桶/日）；OPEC的供需預測基本沒變，需求端中國需求預測的上升被美國需求預測下降所抵消，供給端非OPEC原油供給基本變化不大。從預測數(shù)據(jù)來看，EIA同時調(diào)整布倫特原油均價預測值為78.65美元/桶，相比上月預測數(shù)據(jù)下調(diào)7.48%，我們認為，數(shù)據(jù)上顯示的需求上調(diào)和價格下調(diào)的背離，主要來自于EIA對于OPEC減產(chǎn)的悲觀預期。4月OPEC產(chǎn)量雖有下滑，但主因尼日利亞因?？松梨诋?shù)刈庸镜牧T工問題環(huán)比3月減產(chǎn)17萬桶/日、伊拉克因運油管道停運一段時間產(chǎn)量環(huán)比減少20萬桶/日，沙特、安哥拉產(chǎn)量環(huán)比3月增加9.5、7.9萬桶/日，但我們預期，在市場對經(jīng)濟擔憂持續(xù)存在的背景下，5月OPEC的減產(chǎn)有望得到較好落實，疊加季節(jié)性需求將至，油價依然具備向上動能。
美元指數(shù)上升；油價下跌；歐洲現(xiàn)貨氣價上漲。截至5月12日，美元指數(shù)收于102.70，周環(huán)比上升1.40個百分點。原油：截至5月12日，布倫特原油期貨結算價為74.17美元/桶，周環(huán)比下跌1.50%。天然氣：截至5月12日，亨利港天然氣現(xiàn)貨價格為2.06美元/百萬英熱單位，周環(huán)比上漲11.35%。
美國原油產(chǎn)量穩(wěn)定、庫存微升；成品油產(chǎn)量上升、庫存下降。原油：截至5月5日，美國原油產(chǎn)量為1230萬桶/日，周環(huán)比持平；SPR為3.62億桶，周環(huán)比下降292萬桶；商業(yè)原油庫存為4.63億桶，周環(huán)比上升295萬桶。成品油：同期，美國煉油廠日加工量為1575萬桶/日，周環(huán)比上升1萬桶/日；汽油、航空煤油、餾分燃料油產(chǎn)量分別為982、169、461萬桶/日，周環(huán)比變化+45、+5、+3萬桶/日；車用汽油、航空煤油、餾分燃料油庫存分別為21971、3989、10615萬桶，周環(huán)比分別變化-317、-172、-417萬桶。
成品油價差擴大；滌綸長絲價差擴大。1）煉油：截至5月8日，美國汽柴煤油和布倫特原油現(xiàn)貨價差分別為77.15、88.82、17.05美元/桶，較上周分別變化+4.49%、+2.42%、+87.98%。2）化工：截至5月11日，乙烯、丙烯、甲苯和石腦油價差分別為267、288、273美元/噸，較上周分別變化-15.60%、-10.66%、-8.21%；截至5月12日，F(xiàn)DY/POY/DTY的價差分別為1837/1187/2437元/噸，較上周分別變化+15.57%/+23.07%/+7.62%。
投資建議：標的方面，我們推薦以下投資主線：1）油價易漲難跌，且國央企估值有望提升，建議關注中國石油、中國海油、中國石化；2）國際天然氣供需偏緊，且國內(nèi)天然氣市場化改革加速推進，建議關注產(chǎn)量處于成長期的藍焰控股、新天然氣。
風險提示：地緣政治風險；伊核協(xié)議達成可能引發(fā)的供需失衡風險；全球經(jīng)濟衰退導致需求下行的風險；油氣價格大幅波動的風險。
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