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整車：乘用車2023Q1表現(xiàn)略有承壓，商用車邊際改善明顯，景氣度持續(xù)修復(fù)。收入端：乘用車/客車/貨車板塊2022年?duì)I業(yè)收入15827/499.76/216.1億元，同比+18.1%/+31.%/-34.2%；23Q1營(yíng)業(yè)收入3649/87/658億元，同比+4.7%/+2.5%/+8.2%。利潤(rùn)端：乘用車/客車/貨車板塊2022年歸母凈利潤(rùn)460/-2.99/13.8億元，同比+20%/-2.99億元/13.8億元；23Q1歸母凈利潤(rùn)140/0.17/14.9億元億元，同比+2.8%/ +2.8億元/+6.3億元。費(fèi)用率：乘用車/客車/貨車板塊2022年合計(jì)10.6%/15.7%/10.2%，同比+0.2pct/-0.3pct/+2.2 pct；23Q1費(fèi)用率合計(jì)11.8%/17.5%/7.5%，同比+1.9pct/-2.2pct/-0.1pct。
　　核心賽道：1）輕量化：22年電動(dòng)化賦能板塊成長(zhǎng)性，23Q1業(yè)績(jī)短期承壓。2022年板塊營(yíng)業(yè)收入629.29億元，同比+28.98%，23Q1板塊營(yíng)業(yè)收入162.14億元，同比+16.57%；2022年歸母凈利潤(rùn)為54.17億元，同比+42.07%，23Q1歸母凈利潤(rùn)12.85億元，同比+8.44%；2022年板塊毛利率20.08%，同比0.10pct，23Q1板塊毛利率19.93%，同比+0.39pct/環(huán)比+0.38pct，同環(huán)比改善明顯。2）線控底盤：受益于電動(dòng)智能化升級(jí)，板塊需求持續(xù)釋放。2022年板塊營(yíng)業(yè)收入482.76億元，同比+27.80%，23Q1板塊營(yíng)業(yè)收入126.57億元，同比+18.19%；2022年歸母凈利潤(rùn)37.17億元，同比+42.03%，23Q1歸母凈利潤(rùn)10.17億元，同比+21%；2022年板塊毛利率21.15%，同比+0.07pct，23Q1板塊毛利率20.51%，同比+0.2pct，盈利能力趨于穩(wěn)定。3）熱管理：新能源加速滲透，熱管理核心受益。2022年板塊營(yíng)業(yè)收入634.77億元，同比+22.55%，23Q1板塊營(yíng)業(yè)收入170.89億元，同比+19.67%；2022年歸母凈利潤(rùn)58.88億元，同比+58.58%，23Q1歸母凈利潤(rùn)14.83億元，同比+41.05%；2022年板塊毛利率22.04%，同比+0.58pct，23Q1板塊毛利率22.58%，同比+2.05pct，盈利能力邊際改善。4）高壓線束：23Q1業(yè)績(jī)短期承壓，需求放量疊加國(guó)產(chǎn)替代助力板塊長(zhǎng)期向好。2022年板塊營(yíng)業(yè)收入139.81億元，同比+13.64%，23Q1板塊營(yíng)業(yè)收入32億元，同比-0.67%；2022年歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比+85.22%，23Q1歸母凈利潤(rùn)-0.28億元，同比-162.69%；2022年板塊毛利率13.10%，同比+1.06pct，23Q1板塊毛利率12.83%，同比2.23pct，受原材料價(jià)格等因素影響，盈利能力短期承壓。5）智能化：23Q1業(yè)績(jī)短期承壓，訂單充裕助力經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步改善。2022年?duì)I收743.86億元，同比+18.09%，2023Q1營(yíng)收192.6億元，同比+14.78%；2022年歸母凈利潤(rùn)21.93億元，同比扭虧，2023Q1歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比+163.74%。2022年智能化板塊毛利率15.9%，同比+0.57pct，23Q1毛利率15.8%，同比+2.98pct/環(huán)比+0pct。6）座椅：23Q1盈利邊際修復(fù)，國(guó)產(chǎn)替代加速。2022年板塊營(yíng)業(yè)收入265.15億元，同比+8.7%，23Q1板塊營(yíng)業(yè)收入71.90億元，同比+17.28%；2022年歸母凈利潤(rùn)-9.75億元，同比-221.17%，23Q1歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比+49.77%；2022年板塊毛利率15.7%，同比-1.46pct，23Q1板塊毛利率17.0%，同比+0.83pct/環(huán)比+2.6pct，邊際改善明顯。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023年5月行業(yè)景氣度有望持續(xù)修復(fù)，4-5月進(jìn)入數(shù)據(jù)加速改善的“蜜月期”?！皟r(jià)格戰(zhàn)”預(yù)期下關(guān)注客戶結(jié)構(gòu)均衡、低估值一季報(bào)超預(yù)期細(xì)分領(lǐng)域龍頭?！境擞密嚢鍓K】當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推薦廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、比亞迪和長(zhǎng)城汽車?！玖悴考鍓K】電動(dòng)智能化持續(xù)放量，堅(jiān)定看多具備電動(dòng)智能化屬性的汽車零部件板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注智能化+熱管理+輕量化核心賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)超預(yù)期；行業(yè)銷量不及預(yù)期；降本壓力超預(yù)期。