>> 南京證券-債券周報(4.10-4.16)：通縮降息預期，帶動利率下行-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 4228KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李照 |
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國內(nèi)債市：宏觀數(shù)據(jù)成影響本周債市波動的主導因素：通脹數(shù)據(jù)增速持續(xù)下滑引發(fā)市場對通縮和降息的討論，利率有效下破2.85%至2.81%附近；出口表現(xiàn)超預期帶動利率小幅回升。社融延續(xù)強勁，與通脹形成“強信貸，弱經(jīng)濟”矛盾格局。事實上，強信貸投放出的廣義流動性更多積壓于銀行，資金活性不足，這也代表了實體端消費、投資的有效需求不夠，與物價數(shù)據(jù)增速持續(xù)回落相互有所應證。至于通縮和降息是否會發(fā)生，多取決于接下來信貸擴張的趨勢是否會弱于季節(jié)性放緩。目前看，未來物價普遍持續(xù)下行的可能性不高：PPI基數(shù)影響最大的時候已經(jīng)過去，核心CPI受服務項韌性支撐增速沒有出現(xiàn)進一步下滑。后續(xù)債市主要關(guān)注：一是出口數(shù)據(jù)超預期后3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)是否能做到預期之外；二是即將召開的政治局會議對當前經(jīng)濟復蘇的描述及未來政策的安排。
美國債市：3月CPI回落且低于預期，核心CPI有所反彈但在預期之內(nèi)。CPI整體下降主要系能源價格下滑帶動。食品飲料雖然同比漲幅最大，但和上月相比有所降低，且環(huán)比價格維穩(wěn)。因此剔除了食品和能源之后的核心CPI依然有0.1pct的反彈，主要是因為住房價格延續(xù)2月上漲態(tài)勢，成為其主要支撐項，但房價和上月相比已出現(xiàn)邊際放緩跡象。美國3月零售數(shù)據(jù)估算值超預期下滑。食品飲料、無店鋪零售以及保健和個人護理在消費領(lǐng)域中仍保持相對韌性，而汽車油耗及電子電器等耐用消費品出現(xiàn)大比例縮減。受此影響，周三美債收益率下行。美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論強調(diào)加息的必要性，市場預計美聯(lián)儲5月議息會議上加息25個基點的概率達81.6%。隨后美債有所上行。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期。
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