>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)：保險(xiǎn)負(fù)債端復(fù)蘇仍有預(yù)期差，券商小荷剛露尖尖角-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 2068KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)：前四月險(xiǎn)企累計(jì)保費(fèi)增速仍然上行，我們認(rèn)為在核心人力企穩(wěn)回升、儲蓄型產(chǎn)品熱度未減的情況下，保險(xiǎn)板塊負(fù)債端的復(fù)蘇程度市場仍然有預(yù)期差，盡管年初以來估值整體有所回升，但仍處歷史較低區(qū)間，有進(jìn)一步上漲動力。
券商板塊市場更加關(guān)注ROE和盈利能力的提升渠道。本周我們發(fā)布券商盈利提升報(bào)告之一——財(cái)富管理，三大優(yōu)勢：券結(jié)、基金投顧和ETF基金有助于傳統(tǒng)券商在基金銷售存量規(guī)模上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超越，同時(shí)AIGC的應(yīng)用利好券商較擅長的“陪伴式投顧”。從23Q1展望全年，在“中特估”推動國央企估值修復(fù)、注冊制有望帶來投行體量增長、資本市場擴(kuò)容有望提升交易量、自營回暖等背景下，券商板塊中性假設(shè)我們預(yù)計(jì)業(yè)績增速超過25%，當(dāng)前估值1.37XPB，性價(jià)比較高。
建議關(guān)注：廣發(fā)證券、方正證券、中信證券、中國太保、中國平安等
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報(bào)3272.36點(diǎn)，環(huán)比上周1.86%；深證指數(shù)報(bào)11005.64點(diǎn)，環(huán)比上周-1.57%；滬深300指數(shù)報(bào)3937.76點(diǎn)，環(huán)比上周-1.97%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)2252.38點(diǎn)，環(huán)比上周-0.67%；非銀金融（申萬）指數(shù)報(bào)1613.09點(diǎn)，環(huán)比上周2.13%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報(bào)5484.73點(diǎn)，環(huán)比上周-1.47%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)指數(shù)1131.86點(diǎn)，環(huán)比上周-4.27%，多元金融(申萬)指數(shù)報(bào)1165.34點(diǎn)，環(huán)比上周+1.66%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)100.53，環(huán)比上周+0.15%。本周滬深兩市累計(jì)成交4324.78億股，成交額51225.34億元，滬深兩市A股日均成交額10245.07億元，環(huán)比上周-8.64%，日均換手率1.34%，環(huán)比上周-0.09bp。截至5月11日，兩融余額16201.96億元，較上周+0.48%，占A股流通市值2.26%。截至2023年4月30日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.17萬億元，環(huán)比+0.61%，4月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額249億份，環(huán)比46.25%。個(gè)股方面，券商：信達(dá)證券環(huán)比上周+5.58%，中銀證券環(huán)比上周+4.56%，中金公司環(huán)比上周+3.56%。保險(xiǎn)：中國平安環(huán)比上周-4.76%，中國人壽環(huán)比上周+0.62%，中國太保環(huán)比上周-5.42%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周-4.22%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
5月12日，證監(jiān)會發(fā)布公告，啟動科創(chuàng)50ETF期權(quán)上市工作，自2015年2月股票期權(quán)試點(diǎn)以來，上交所、深交所已先后推出7只ETF期權(quán)。其中，2022年以來，4只ETF期權(quán)加速上市。此次科創(chuàng)50ETF期權(quán)啟動上市，國內(nèi)ETF期權(quán)產(chǎn)品將增至8只。我們預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板50ETF的推出將有利于對科創(chuàng)板寬基指數(shù)形成覆蓋，為投資者提供增量風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提升相應(yīng)股票ETF流動性。
近期我們發(fā)布券商深度《券商財(cái)富管理發(fā)展與展望：規(guī)模與效率并舉，券商財(cái)富管理乘風(fēng)而行》，梳理了2022年券商財(cái)富管理發(fā)展情況，結(jié)合當(dāng)前新趨勢，強(qiáng)調(diào)券商財(cái)富管理未來有望以“規(guī)模擴(kuò)容+效率提升”的路徑實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。
我們認(rèn)為，盡管2022年受市場β下行影響，券商財(cái)富管理表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。長期來看，居民“儲蓄搬家”背景下預(yù)計(jì)券商財(cái)富管理業(yè)績貢獻(xiàn)有望持續(xù)突顯。2022年，券商信息技術(shù)投入繼續(xù)增加，結(jié)合當(dāng)前第三方導(dǎo)流政策有望放開，未來或可見線上流量端迎來增量；AIGC應(yīng)用或提升券商陪伴式投顧能力，提升財(cái)富管理投顧服務(wù)效率；此外，券結(jié)基金、基金投顧、ETF基金為我們認(rèn)為券商財(cái)富管理可實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)容的破局抓手。結(jié)合海外經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)券商未來將通過加大線上端投入、布局差異化產(chǎn)品、持續(xù)提升產(chǎn)品力和投顧能力、利用先進(jìn)科技手段賦能等方式持續(xù)推進(jìn)以客戶為中心的財(cái)富管理服務(wù)。
保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
中國人壽發(fā)布保費(fèi)收入公告，2023年1月1日至2023年4月30日期間，中國人壽累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為3573億元，同比增+4.0%，4月單月保費(fèi)301億元，同比+5.6%。前四月累計(jì)保費(fèi)增速較前三月（yoy+3.9%）仍小幅上行。
中國太保公告，2023年1至4月，子公司太保壽險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為1083.43億元，同比-2.9%；子公司太保財(cái)險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為715.43億元，同比+16%。前四月累計(jì)保費(fèi)收入為1798.86億元，同比+3.8%，前四月累計(jì)保費(fèi)增速較前三月（3.8%）持平。
中國平安2023年前4月，4家子公司平安財(cái)險(xiǎn)、平安人壽、平安養(yǎng)老和平安健康保費(fèi)收入分別為1004.59億元、2081.85億元、82.14億元和58.49億元，前四月累計(jì)保費(fèi)分別同比+5.8%、+6.0%、+0.4%和+13.5%，前四月總保費(fèi)同比+5.9%，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，累計(jì)保費(fèi)增速較前三月（yoy+5.6%）小幅上行。
從宏觀環(huán)境來看，社融數(shù)據(jù)在2023年開門紅之后有所走弱，4月居民戶新增人民幣中長期貸款減少1156億元，同比連續(xù)兩個(gè)月回升之后再度轉(zhuǎn)負(fù)，我們認(rèn)為一定程度上反映了居民可支配收入有所放緩，居民收入預(yù)期回升短期仍有所承壓。從業(yè)務(wù)節(jié)奏看，2023年保險(xiǎn)開門紅營銷活動之后，整體節(jié)奏有所調(diào)整，同時(shí)四月也是各大上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入較低的月份，各大險(xiǎn)企代理人有望在開門紅活動后稍作調(diào)整并為后續(xù)業(yè)務(wù)開展打好基礎(chǔ)。在4月社融數(shù)據(jù)整體有所承壓和開門紅后業(yè)務(wù)節(jié)奏有所調(diào)整的背景下，前四月累計(jì)保費(fèi)整體維持穩(wěn)健，同比保費(fèi)增速整體仍小幅上行，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了負(fù)債端的業(yè)務(wù)發(fā)展韌性。
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