>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：庫存進(jìn)一步去庫，電解鋁成本下降增加利潤-230514
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱壓制大宗商品價格
事件一：秘魯3月銅產(chǎn)量同比增20%，一季度同比增11.2%
觀點：秘魯能源和礦業(yè)部當(dāng)?shù)貢r間5月9日發(fā)布聲明稱，因為大型礦山在幾次抗議活動導(dǎo)致停工后恢復(fù)運營，秘魯3月銅產(chǎn)量同比增長20.4%至21.93萬噸;第一季度銅產(chǎn)量同比增長11.2%至61.55萬噸。由于當(dāng)?shù)胤凑棺h活動封鎖了一條主要高速公路，五礦資源的Las Bambas銅礦和嘉能可的Antapaccay銅礦等主要礦山今年2月產(chǎn)量大幅下降，但南方銅業(yè)3月產(chǎn)量同比增長近80%，Antapaccay的產(chǎn)量增長了65%，Cerro Verde的產(chǎn)量增長了7.3%。英美資源集團(tuán)Quellaveco銅礦項目于去年年中開始生產(chǎn)，3月產(chǎn)量為2.22萬噸。整個2022年秘魯面臨著多次抗議，以及12月7日前總統(tǒng)佩德羅卡斯蒂略被罷免引發(fā)的政治和社會危機(jī)，對銅礦生產(chǎn)帶來的較大的影響。從2023年3月份以來，礦山干擾逐步緩解，預(yù)計2023年秘魯?shù)V山供給將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。
事件二：央行發(fā)布4月金融數(shù)據(jù)，M2同比高增，但社融不及預(yù)期
觀點：中國4月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，前值為53800億元；中國4月貨幣供應(yīng)量M2同比增長12.4%，前值為12.7%；中國4月新增人民幣貸款7188億元，前值為38900億元。4月CPI、PPI同比進(jìn)一步走弱，亦低于預(yù)期。其中，4月PPI同比下降3.6%，創(chuàng)近3年來最大降幅。同時，4月制造業(yè)PMI小幅回落至49.2%，重回臨界點以下，低于季節(jié)性水平。新訂單指數(shù)也回落了4.8個百分點掉到了48.8%。相比較而言，4月出口仍較強(qiáng)，但增速較3月回落6.3個百分點至8.5%。金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，對大宗商品形成較強(qiáng)壓力。
2、公司觀點：金誠信San Matias銅金銀項目完成交割，現(xiàn)持有CMH公司50%的股權(quán)及相應(yīng)的投票權(quán)
金誠信：2023年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元，同比+6.77%觀點：根據(jù)公司先前公告，公司擬出資不超過10,000萬美元收購哥倫比亞CMH公司50%的權(quán)益，與Cordoba礦業(yè)合資運營CMH公司San Matias銅金銀項目。
近期，交易各方約定的交割條件均已滿足，公司與Cordoba方已于近日辦理完畢交割手續(xù)，公司現(xiàn)持有CMH公司50%的股權(quán)及相應(yīng)的投票權(quán)。根據(jù)公司的投資者關(guān)系活動記錄表，目前Alacran銅金銀礦床的可行性研究（FS）、環(huán)境影響評估（EIA）正在推進(jìn)中，待可行性研究（FS）、環(huán)境影響評估（EIA）完成后，Alacran銅金銀礦將進(jìn)入建設(shè)階段。
3、股票觀點：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，關(guān)注供給存在進(jìn)一步收緊可能的電解鋁
近期隨著動力煤價格回落，電解鋁環(huán)節(jié)利潤有望擴(kuò)張。近期西北地區(qū)旱情顯著，降水低于往年同期，溫度回升，用電壓力環(huán)比增長，預(yù)計隨著夏季到來，用電緊張的情況更容易出現(xiàn)，供給端存在進(jìn)一步受限的可能。我們重點推薦受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最為敏感的子行業(yè)：（1）供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標(biāo)的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。（2）錫的供給剛性強(qiáng)、需求受益新能源和消費電子，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段有望具有較高彈性，重點推薦錫業(yè)股份。（3）海外衰退有望推動美聯(lián)儲加息預(yù)期轉(zhuǎn)向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長期趨勢，建議關(guān)注標(biāo)的包括中金黃金、盛達(dá)資源、銀泰黃金。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點：碳酸鋰價格有望持續(xù)穩(wěn)中有升，有望帶動產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。
事件：根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，本周電池級碳酸鋰均價單噸上漲2.25萬元，達(dá)到21.5萬元/噸。
觀點：海外鋰精礦價格對應(yīng)的成本與碳酸鋰市場價格的持續(xù)倒掛、高成本鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)的減產(chǎn)、停產(chǎn)以及鋰鹽庫存的持續(xù)去化，都為下游的補(bǔ)庫需求和鋰鹽價格反彈提供了動能，但鋰鹽價格的暴漲暴跌對產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)生了許多不利的影響，隨著新能源車產(chǎn)銷量持續(xù)的穩(wěn)中有升，有望帶動鋰鹽價格走穩(wěn)從而帶來上游鋰鹽廠的穩(wěn)定生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)更加良性的發(fā)展。
2、公司觀點1：加碼下游電池級氫氧化鋰產(chǎn)能，匹配自有鋰資源和滿足下游高鎳三元電池材料的高速發(fā)展。
事件1：根據(jù)天齊鋰業(yè)5月13日公告，公司計劃總投資約30億元人民幣，其中一期項目總投資不超過20億元，在江蘇蘇州張家港保稅區(qū)建設(shè)電池級氫氧化鋰生產(chǎn)基地，一期項目為年產(chǎn)3萬噸電池級單水氫氧化鋰和副產(chǎn)品硫酸鈉；一期項目滿產(chǎn)后預(yù)計年新增銷售收入55億元，年新增凈利潤10.9億元，總投資收益率74%。
觀點：公司目前已經(jīng)具備的鋰鹽產(chǎn)能為6.88萬噸，分別位于四川射洪基地的2.42萬噸鋰鹽產(chǎn)能，重慶銅梁的600噸金屬鋰產(chǎn)能、江蘇張家港的2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能和澳洲奎納納一期的2.4萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，同時正在有序推進(jìn)的四川安居2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能和奎納納二期2.4萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，公司目前國內(nèi)主要以電池級碳酸鋰產(chǎn)能為主，在江蘇張家港基地布局電池級氫氧化鋰產(chǎn)能一方面可以更好地匹配公司上游鋰資源，另一方面也對國內(nèi)電池級氫氧化鋰市場是個很好的補(bǔ)充。
3、股票觀點：看好供應(yīng)剛性強(qiáng)，下
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