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行業(yè)觀點：需求低迷，鋼價繼續(xù)承壓
　　本周回顧及展望：截至5月12日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板分別報收3789元/噸、4108元/噸、3820元/噸、4445元/噸、4150元/噸，周環(huán)比分別下降0.79%、0.61%、1.57%、0.43%、1.57%。節(jié)后鋼鐵企業(yè)虧損面維持低位，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計的247家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周23.81%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)。
　　本周五大鋼材品種產量進一步下降，本周五大品種產量922.66萬噸，較上周下降18.27萬噸。庫存方面，本周鋼材社會庫存下降44.8萬噸，庫存水平仍處于低位；鋼廠廠內庫存周環(huán)比下降40.04萬噸。
　　需求端，五大品種周消費量在假期結束后有較為明顯恢復。螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板周消費量分別環(huán)比上升18%、19%、0%、0%、6%。參考2022年五大品種平均消費量水平,目前五大品種本周消費量分別是2022年周均值的118%、103%、97%、102%、110%；是2021年周均值的99%、92%、95%、102%、114%。
　　事件一：土耳其相關部門宣布自5月1日起加征板材關稅。部分產品稅率調整如下：非合金熱卷的進口關稅從9%提高至15%，合金熱卷的進口關稅從6%提高至13%，中厚板的進口關稅從9-10-15%提高至15-20%，冷卷的進口關稅從10%提高至17%，熱軋和冷軋不銹板卷保持不變。
　　觀點：2023年4月中國出口鋼材793.2萬噸，較上月增加4.2萬噸，環(huán)比增長0.5%；1-4月累計出口鋼材2801.4萬噸，同比增長55.0%。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2023年1-3月，我國累計向土耳其出口鋼材95.67萬噸，占1-3月全國粗鋼鋼材總量的4.76%。
　　事件二：據(jù)Mysteel對唐山鋼廠調研了解，個別鋼企表示收到《關于做好2023年粗鋼產量壓減工作的通知》，但尚未制定相關檢修計劃。其他區(qū)域鋼企表示尚未收到相關通知，不排除后面會發(fā)布通知。Mysteel分析，考慮到今年三四季度北方秋冬采暖季限產的影響，粗鋼減產或將會在三四季度發(fā)生。
　　觀點：1-3月份我國累計粗鋼產量2.62億噸，同比增增長6.10%。我們認為，考慮到全年粗鋼產量仍有望執(zhí)行憑空政策，一季度粗鋼產量的大幅增長將帶來后續(xù)產量的下降。目前鋼鐵企業(yè)盈利能力較弱，或將促使供給端收縮加速。目前，全國鋼廠再次進入大面積檢修情況，未來供給有望呈現(xiàn)平穩(wěn)下降趨勢。
　　事件三：5月9日，《重慶市水利高質量發(fā)展三年行動實施方案（2023—2025年）》印發(fā)。根據(jù)《方案》，未來三年，全市將實施水利項目1800個以上，規(guī)劃總投資2000億元以上，完成投資1200億元以上。
　　觀點：水利投資作為基建領域最重要且確定性高的方向，未來投資仍有較大增長空間。重慶市制定未來三年行動實施方案，表示未來水利發(fā)展有望在較長周期內維持較高景氣度。
　　公司觀點：
　　事件：首鋼股份4月份生產經營快報，戰(zhàn)略產品產量同比保持增長。
　　2023年4月，北京首鋼股份有限公司經營生產順穩(wěn)。公司重點產品當月產量同比均有增長，其中電工鋼產量同比增幅較大。電工鋼產品中，高牌號無取向產品產量保持同比增長；高磁感取向0.23mm及以下薄規(guī)格產品產量同比略有降低。
　　股票觀點：板塊估值再次進入相對低位區(qū)間
　　本周鋼鐵（申萬）指數(shù)報收2307.95點，周上漲0.12%。同期萬得全A指數(shù)報收4940.94點，下跌1.75%。估值角度看，板塊整體市凈率1.00倍，處于近五年33.86%分位。其中，冶鋼原料當前市凈率1.81倍，處于近五年的13.84%分位；普鋼當前市凈率0.79倍，處于近五年29.94%分位；特鋼當前市凈率1.58倍，處于近五年12.97%分位。
　　新一輪國改蓄勢待發(fā)，鋼鐵行業(yè)國企眾多。自供給側改革以來，鋼鐵國企在自身產品結構、財務、管理等多方面已取得長足進步。我們認為，在新一輪的國企改革活動中，鋼鐵優(yōu)質國企未來仍有較大發(fā)展空間。結合目前行業(yè)復蘇及國有企業(yè)發(fā)展角度看，建議關注：
　　1、“高”確定性—經濟復蘇下，基建放量受益的中厚板、建材龍頭：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、中南股份、方大特鋼；
　　2、“強”敏感性—水利投資爆發(fā)，受益于22年水利投資訂單結轉及新開工項目的鑄管龍頭：新興鑄管；
　　3、“大”龍頭價值重構—寶武系、鞍鋼系及地方龍頭企業(yè)價值重構機會—寶鋼股份、八一鋼鐵、鞍鋼股份、本鋼板材、首鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份。
　　風險提示:下游施工持續(xù)性不及預期，原材料價格大幅上漲等。