>> 招商證券-順豐控股(002352)順豐向極兔出售豐網(wǎng)股權(quán)，戰(zhàn)略聚焦中高端快遞服務(wù)-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大?。?/td>
| 329KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：順豐擬向極兔出售子公司豐網(wǎng)股權(quán)。5月12日晚，順豐控股發(fā)布公告，下屬控股子公司豐網(wǎng)控股與深圳極兔簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以11.83億元轉(zhuǎn)讓豐網(wǎng)信息100%的股權(quán)。
順豐持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，本次出售豐網(wǎng)讓其更專注于中高端快遞服務(wù)。豐網(wǎng)速運(yùn)于2020年開始布局加盟制快遞網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)順豐財報，豐網(wǎng)速運(yùn)在2021年完成12個省、140個城市的覆蓋及884個加盟站點，由于加盟模式的經(jīng)濟(jì)型快遞市場環(huán)境變化，豐網(wǎng)速運(yùn)持續(xù)虧損，且仍處于初期階段，成效顯現(xiàn)較慢。2022年豐網(wǎng)信息凈虧損7.47億元，23Q1豐網(wǎng)信息凈虧損1.43億元。本次出售可以消除豐網(wǎng)信息虧損對順豐整體盈利的負(fù)面影響，據(jù)公司測算，預(yù)計本次交易可實現(xiàn)的股權(quán)投資收益對順豐控股合并歸母凈利潤影響約1.5億元。出售豐網(wǎng)后，公司能夠更好發(fā)揮自身優(yōu)勢，更聚焦國內(nèi)中高端快遞、國際快遞、全球供應(yīng)鏈服務(wù)等核心業(yè)務(wù)發(fā)展，提升資源利用效率。在經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)方面，依托直營網(wǎng)絡(luò)順豐速運(yùn)持續(xù)打造電商標(biāo)快產(chǎn)品，滿足客戶在中高端經(jīng)濟(jì)快遞市場的多元化需求。同時，極兔在收購豐網(wǎng)信息后，可以進(jìn)一步夯實國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)，提升市場份額。
進(jìn)入2023年，順豐盈利同比改善明顯，時效業(yè)務(wù)回暖，降本增效成果顯著。1）營收端：一季度受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中高端線上消費(fèi)回暖，公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比增長15%，但國際空運(yùn)及海運(yùn)價格同比下滑明顯，因此國際及供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胪认陆?2%。2）成本端：2023Q1公司加強(qiáng)對資源利用效能的提升，同時防疫政策優(yōu)化、油價同比下行也使得公司運(yùn)力成本、中轉(zhuǎn)成本有所優(yōu)化。伴隨業(yè)務(wù)量的增長帶動固定資產(chǎn)成本攤薄，規(guī)模效應(yīng)也持續(xù)體現(xiàn)。Q1單票營業(yè)成本同比下降19.4%。毛利率修復(fù)至13.9%，凈利率修復(fù)至2.8%。
展望未來，鄂州機(jī)場全面啟用后增量市場可期，“一帶一路”政策及RCEP協(xié)議有望支撐國際貿(mào)易運(yùn)輸。順豐鄂州中轉(zhuǎn)場有望于今年7月份全面啟用，預(yù)計于9月份完成第一階段的航線切換。2023年內(nèi)計劃陸續(xù)開通40余條國內(nèi)貨運(yùn)航線，并結(jié)合口岸開放進(jìn)程，積極推進(jìn)大阪、法蘭克福2條以上國際貨運(yùn)航線開通。展望未來，公司將以鄂州機(jī)場為樞紐，打造輻射全球的航路航線。在“一帶一路”倡議和RCEP協(xié)議等政策利好下，企業(yè)國際化轉(zhuǎn)型加速，貨物貿(mào)易運(yùn)輸需求增長，物流基礎(chǔ)設(shè)施作用凸顯，鄂州機(jī)場的投產(chǎn)將幫助公司抓住政策紅利期，實現(xiàn)國際業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
投資建議：公司持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，降本增效取得較好成果。中國宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動速運(yùn)物流、快運(yùn)、同城業(yè)務(wù)取得較快增長。本次小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為85/114/151億元（暫未考慮本次交易的影響）。我們?nèi)匀粓远春霉鹃L期價值。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、業(yè)績測算風(fēng)險、運(yùn)輸及人力成本大幅上漲、股權(quán)轉(zhuǎn)讓不能完成等
|
|
