久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

數(shù)據(jù)表現(xiàn): 2023Q1速運(yùn)收入增速恢復(fù)至14.9%，整體業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收610.5億元（同比-3.1%），業(yè)務(wù)量28.9億票（同比+18.2%），其中速運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比+14.9%；毛利率13.9%（同比+1.6pp）；歸母凈利潤(rùn)17.2億元（同比+68.3%），其中扣非歸母凈利15.2億元（同比+66.4%）。
　　點(diǎn)評(píng)：能力提升與需求改善共振，靜待業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)效果。
　　收入端，整體收入穩(wěn)中略降，主要系國(guó)際空海運(yùn)景氣度下行，國(guó)際及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入大幅下降所致（收入138億元，同比-31.7%）；受益于國(guó)內(nèi)需求修復(fù)，速運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)（收入455億元，同比+14.9%）。
　　成本端，通過(guò)精益資源規(guī)劃與成本管控，及高峰期資源協(xié)同，公司盈利能力明顯提升，毛利率同比+1.6pp達(dá)13.9%。
　　我們認(rèn)為，公司速運(yùn)業(yè)務(wù)收入與整體利潤(rùn)表現(xiàn)，在不斷向市場(chǎng)證明能力提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)“兩條腿走路”，是行之有效的經(jīng)營(yíng)舉措，將來(lái)可以發(fā)揮更大的作用。具體而言，能力提升的核心是全面升級(jí)網(wǎng)絡(luò)，將過(guò)去因客觀歷史原因或決策失誤導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)缺點(diǎn)加以修正，這是一項(xiàng)面廣環(huán)節(jié)多的浩大工程，包括但不限于場(chǎng)地融通，模式調(diào)優(yōu)，機(jī)場(chǎng)建設(shè)等。
　　過(guò)程中，對(duì)產(chǎn)品規(guī)模和結(jié)構(gòu)加以有效調(diào)整，確保不因網(wǎng)絡(luò)升級(jí)改造導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。2021年至今逐季逐年改善的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，說(shuō)明公司正處于不斷邊際向好的通道，基于對(duì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的理解，我們判斷向好通道還很長(zhǎng)。
　　投資建議：靜待效果顯現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注收入利潤(rùn)能否雙雙超預(yù)期。
　　測(cè)算公司2023至2025年?duì)I收分別為2,857億元、3,275億元和3,763億元，歸母凈利潤(rùn)分別為89億元、118億元和145億元，目前市值對(duì)應(yīng)PE為30.1x、22.9x和18.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　網(wǎng)絡(luò)融通和營(yíng)運(yùn)調(diào)優(yōu)不及預(yù)期；人工成本上升；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加??；疫情持續(xù)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)；油價(jià)上漲等