>> 東方證券-順豐控股(002352)Q1盈利17億大超預(yù)期，重視順周期下主業(yè)盈利彈性，維持“買入”評級-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉陽 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布一季報，盈利17億大超預(yù)期：實現(xiàn)營業(yè)收入610.5億元，同比-3.07%，其中速運物流收入454.8億元，同比增長14.9%，國際及供應(yīng)鏈收入為138億元，同比-32%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.2億元，同比+68.3%；歸母扣非凈利潤為15.2億元，同比增長66.4%。盈利水平方面，23 Q1公司毛利率13.9%，同環(huán)比均改善，同比提升1.6pct，環(huán)比提升1.1pct；凈利率2.7%，同比提升0.4pct，環(huán)比提升0.6pct。期間費用率有所增加，四費率合計為10.8%，同比變動+1.17pct，環(huán)比變動+1.73pct。其中管理/銷售/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.8%/1.1%/1.0%/0.9%，同比變動+0.93pct/+0.11pct/+0.10pct/+0.03pct。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：1）業(yè)務(wù)量，23Q1公司速運物流實現(xiàn)業(yè)務(wù)量28.7億件，同比+18.1%，市占率為10.7%。2）單票收入，23Q1公司單票收入為15.9元/件，同比-2.7%。
3）單票扣非凈利，23Q1公司實現(xiàn)單票扣非凈利0.53元/件，同比+40.9%。
順周期需求回暖+精益成本，核心速運主業(yè)全面發(fā)力：Q1雖受?？者\需求和價格下跌影響，國際和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入增速和盈利水平顯著降低，但公司核心速運主業(yè)全面發(fā)力，量增價穩(wěn)，成本改善，帶動核心盈利能力持續(xù)提升：1）收入端，隨著國內(nèi)生產(chǎn)活動與消費需求逐步復(fù)蘇，公司速運物流主業(yè)增速顯著提升，件量增速接近20%，22年全年增速僅5.5%；2）成本端，公司堅持精益化資源規(guī)劃和成本管控，多項經(jīng)營舉措取得良好成效。公司持續(xù)推進多網(wǎng)融通，加強多個業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中轉(zhuǎn)、運輸、末端資源整合，尤其在一季度春節(jié)快遞淡季期間，加強跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同，進一步擴大資源共享效益，增強公司的盈利能力。
展望今年，公司受益三大看點：1）看點一：宏觀經(jīng)濟和消費轉(zhuǎn)暖，順周期下推動時效業(yè)務(wù)增長，同時多元業(yè)務(wù)條線全面轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動；2）看點二：鄂州機場轉(zhuǎn)運中心投產(chǎn)，打開短中長期想象空間；3）看點三：精細化成本管控，或帶來超預(yù)期成本改善。我們預(yù)計23-25年EPS分別為1.82 / 2.35/ 2.96元。考慮公司獨特而具有韌性的直營快遞模式、具備稀缺性的泛物流綜合服務(wù)能力、以及在各細分物流領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，采用DCF估值法，維持72.95元目標價，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)增速不及預(yù)期風險、競爭加劇使價格與市場份額超預(yù)期下滑風險、海外經(jīng)濟衰退及國際政治環(huán)境不穩(wěn)定使國際業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期風險、疫情超預(yù)期沖擊物流供給及需求風險
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