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業(yè)績
　　2023年4月25日，順豐控股發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入610.5億元，同比下降3.1%；歸母凈利為17.2億元，同比增長68.3%；扣非歸母凈利潤為15.2億元，同比增長66.4%，超出市場預(yù)期。
　　經(jīng)營分析
　　供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入下滑，影響Q1收入。2023Q1公司收入610.5億元，同比下降3.1%：（1）速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入454.8億元，同比增長14.9%.隨著國內(nèi)生產(chǎn)活動與消費(fèi)逐步復(fù)蘇，公司憑借優(yōu)質(zhì)服務(wù)及產(chǎn)品競爭力，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比增長18.1%至28.7億票，高于行業(yè)整體增速；速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入下降2.7%至15.85元。（2）供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入138億元，同比下降32%，主要受到國際空海運(yùn)需求及價(jià)格均同比下行的影響，國際空海運(yùn)價(jià)格從歷史較高區(qū)間回落至過去三年的較低水平。
　　盈利能力持續(xù)改善，Q1業(yè)績超預(yù)期。2023年公司繼續(xù)聚焦核心物流，堅(jiān)持可持續(xù)健康發(fā)展，收入端主動優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，成本端精益化成本管控，推進(jìn)多網(wǎng)融通，擴(kuò)大資源共享效益，2023Q1公司毛利率提升1.6pct至13.9%。費(fèi)用率方面，2023Q1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.1%、7.8%、1.0%、0.9%，合計(jì)同比上升1.2pct。Q1少數(shù)股東損益-0.46億元，環(huán)比增加1.6億元，反映部分子公司經(jīng)營向好。受毛利率提升影響，2023Q1公司歸母凈利率提升1.2pct至2.8%。
　　支持子公司發(fā)展，精益經(jīng)營確保健康利潤。2023Q1公司為支持嘉里物流擴(kuò)大東南亞國際快遞業(yè)務(wù)，間接認(rèn)購嘉里物流7.8億港元永續(xù)可轉(zhuǎn)債，全部轉(zhuǎn)股下持股比例上升至52.61%。2023年公司將繼續(xù)推動精益經(jīng)營，持續(xù)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持精益化資源規(guī)劃與成本管控，確保利潤水平健康。此外，公司將食品冷運(yùn)、醫(yī)藥物流、新夏暉、嘉里物流等業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與運(yùn)營納入融通范圍，充分發(fā)揮整體物流網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值與規(guī)模效應(yīng)，并在中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸、末端環(huán)節(jié)貫徹多網(wǎng)融通的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　維持公司2023-2025年凈利潤預(yù)測90億元、118億元、144億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、人工成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、股東減持風(fēng)險(xiǎn)。