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2023年一季度公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司23年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入610.5億元（同比下降3.1%），歸母凈利潤(rùn)17.2億元（同比增長(zhǎng)68.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)15.2億元（同比增長(zhǎng)66.4%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
　　時(shí)效快遞需求增長(zhǎng)復(fù)蘇，國(guó)際業(yè)務(wù)拖累收入增長(zhǎng)，但公司盈利能力實(shí)現(xiàn)提升。1）收入方面，一季度隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)與消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇，快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)業(yè)務(wù)的收入增速均加速修復(fù)，從而帶動(dòng)速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)了14.87%（2022年增速為5.8%），其中，公司時(shí)效快遞收入增速估計(jì)15%左右（2022年增速為6.8%），需求復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。但是公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)由于受到國(guó)際空海運(yùn)需求及價(jià)格均同比下行的影響，一季度收入同比下滑約32%，拖累公司整體收入增速表現(xiàn)。2）盈利能力方面，雖然一季度國(guó)際業(yè)務(wù)的利潤(rùn)同比估計(jì)大幅下滑，但是公司堅(jiān)持精益化資源規(guī)劃和成本管控，多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)舉措取得良好成效，公司持續(xù)推進(jìn)多網(wǎng)融通，加強(qiáng)多個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸、末端資源整合，尤其在一季度春節(jié)快遞淡季期間，加強(qiáng)跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同，進(jìn)一步擴(kuò)大資源共享效益，提升了公司的整體盈利能力。2023年一季度公司毛利率為13.86%，較上年同期提升1.60個(gè)百分點(diǎn)（22年Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分別為12.3%、12.8%、12.2%、12.7%）。
　　資本開支維持收縮趨勢(shì)，看好時(shí)效快遞增速的修復(fù)以及鄂州機(jī)場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿ΑＲ患径裙举Y本開支為29.3億元，同比下降17%，資本開支的收入占比下降有利于盈利能力提升，預(yù)計(jì)2023年資本開支的收入占比將繼續(xù)下降。2022年時(shí)效快遞增長(zhǎng)受到疫情拖累，我們認(rèn)為2023年受益于宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇，時(shí)效快遞增速有望明顯修復(fù)。從中長(zhǎng)期角度來看，公司的鄂州機(jī)場(chǎng)具有較大的發(fā)展?jié)摿?，鄂州機(jī)場(chǎng)航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心有望于今年三季度投入使用：1）有利于提高時(shí)效快遞、快運(yùn)、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)收入的增速；2）航空網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化后有利于幫助航空運(yùn)輸成本下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情變化；時(shí)效快遞增長(zhǎng)低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為88.9/117.5/146.2億元，分別同比增長(zhǎng)44%/32%/24%。公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。