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事件：5月13日，F(xiàn)EELM于英國(guó)伯明翰發(fā)布全新升級(jí)FEELMMax陶瓷芯一次性解決方案，針對(duì)發(fā)熱體技術(shù)、電子電控技術(shù)、結(jié)構(gòu)和材料技術(shù)進(jìn)行多維度升級(jí)，并啟動(dòng)大規(guī)模商用。
　　多維度升級(jí)，陶瓷芯S1重新定義口數(shù)標(biāo)準(zhǔn)：全新FEELMMax技術(shù)在陶瓷芯S1、恒功率能源管理系統(tǒng)、透明視窗等多維度實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新，在口數(shù)、雜質(zhì)和口味一致性上均有大幅改善。1）口數(shù)大幅提升：同等容量霧化液口數(shù)提升30%以上，2ml霧化液可支持口數(shù)800+，重新定義2ml口數(shù)行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了合規(guī)條件下口數(shù)和霧化液利用率的大幅提升。2）雜質(zhì)大幅減少：陶瓷芯S1使得發(fā)熱體揮發(fā)雜質(zhì)減少78%，同時(shí)減少煙氣中醛酮類(lèi)物質(zhì)以及口腔殘留，實(shí)現(xiàn)極致純凈的使用體驗(yàn)。3）口味一致性提升：粒徑細(xì)膩度提升55%，配合恒功率能源管理系統(tǒng)后可使霧化量+95%，口感一致性+35%，實(shí)現(xiàn)口口如一。
　　一次性小煙高速增長(zhǎng)，公司有望打造第二增長(zhǎng)極：一次性小煙憑借高性價(jià)比、易操作和還原真煙等優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)發(fā)展迅速，據(jù)沙利文報(bào)告顯示，2021年全球一次性電子煙市場(chǎng)規(guī)模達(dá)21.3億美元，占電子霧化市場(chǎng)的22.7%，預(yù)計(jì)2022-2026年CAGR將超過(guò)28%。公司順應(yīng)一次性小煙高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，發(fā)力一次性市場(chǎng)，22年一次性產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入19.3億元，同比增長(zhǎng)1919.2%。公司此次推出全新升級(jí)FEELMMax陶瓷芯一次性解決方案，彰顯了公司持續(xù)創(chuàng)新的能力，有望復(fù)刻其在換彈式產(chǎn)品上的成功經(jīng)驗(yàn)，提振第二增長(zhǎng)極，我們預(yù)計(jì)23年一次性產(chǎn)品營(yíng)收有望達(dá)到50億元。
　　投資建議：公司為全球霧化設(shè)備龍頭企業(yè)，在各國(guó)電子煙政策不確定性逐漸減弱的背景下，公司憑借研發(fā)、技術(shù)和客戶構(gòu)建堅(jiān)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，同時(shí)依托霧化技術(shù)平臺(tái)向一次性小煙、大麻霧化、醫(yī)療和醫(yī)美霧化拓展，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148/184/222億元，歸母凈利潤(rùn)29/39/50億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/12/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管收緊、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅上漲