>> 國(guó)投安信期貨-CTA周報(bào)：市場(chǎng)情緒不佳持倉(cāng)量承壓-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王鍇 |
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上周商品市場(chǎng)維持下行趨勢(shì)，有色和能化板塊價(jià)格整體下行，黑色板塊下行后企穩(wěn)。策略總體回調(diào)0.27%，各因子均出現(xiàn)部分虧損，動(dòng)量時(shí)序收益表現(xiàn)相對(duì)最弱。
基于當(dāng)前信號(hào)進(jìn)行展望，商品倉(cāng)位從上周三開(kāi)始持續(xù)向空頭轉(zhuǎn)移的情況。從趨勢(shì)動(dòng)量來(lái)看，有色動(dòng)量持續(xù)走弱，但是黑色和化工相對(duì)來(lái)說(shuō)震蕩的概率較高。黑色方面并不建議做空的原因在于動(dòng)量和期限結(jié)構(gòu)的信號(hào)背離，盡管目前基本面需求偏弱是導(dǎo)致價(jià)格承壓的主要因素，但是從期限結(jié)構(gòu)上看螺紋和焦煤的遠(yuǎn)月依舊走強(qiáng)，基本從back結(jié)構(gòu)趨向平水。從截面看，多螺紋空鐵礦的信號(hào)仍然持續(xù)，雙焦在持倉(cāng)量方面也有共振。化工板塊，主要是因?yàn)閯?dòng)量和持倉(cāng)量的背離，但是期限結(jié)構(gòu)上看依舊屬于中性偏弱的板塊。建材品種上周已經(jīng)止盈，高位回落后動(dòng)量時(shí)序上有做空的跡象。貴金屬也處在中性區(qū)間，但是時(shí)序信號(hào)強(qiáng)度方面有所反轉(zhuǎn)，白銀超過(guò)黃金更趨向做空端。農(nóng)產(chǎn)品板塊，白糖和棉花上行動(dòng)量已經(jīng)衰減，但是從截面上看，軟商品相對(duì)偏強(qiáng)。有色板塊已經(jīng)轉(zhuǎn)向做空，從短周期動(dòng)量來(lái)看，基本跟海外控通脹后市場(chǎng)悲觀情緒發(fā)酵的節(jié)奏同步，延續(xù)上周盈利的思路，由于鋁在期限結(jié)構(gòu)上持續(xù)改善，仍然建議多鋁空鋅。
動(dòng)量時(shí)序：因子強(qiáng)度上看，有色板塊下行趨勢(shì)逐步強(qiáng)于黑色板塊。貴金屬板塊自4月份以來(lái)逐步放緩的上行趨勢(shì)在上周有所提高，農(nóng)產(chǎn)品板塊上的多頭信號(hào)減弱，白糖和棉花倉(cāng)位有所減少。凈值上看，有色板塊由于空頭持有期較短，短期開(kāi)平頻繁造成收益磨損。黑色板塊從2月份以來(lái)持續(xù)從雙焦下行動(dòng)量中獲得正向收益，隨著近期價(jià)格的企穩(wěn)收益占比收窄。能化板塊中瀝青的收益占比從4月中旬期價(jià)上行趨勢(shì)反轉(zhuǎn)并出現(xiàn)大幅跳空后大幅減少，并維持較低水平。
動(dòng)量截面：因子強(qiáng)度上觀察，大部分板塊單邊下行趨勢(shì)走強(qiáng)，其中能化板塊的瀝青和PTA主導(dǎo)板塊的下行動(dòng)量，有色板塊在截面上維持空銅鋁多鉛的結(jié)構(gòu)。凈值上看，黑色板塊在進(jìn)入窄幅震蕩區(qū)間時(shí)，截面收益占比走高并優(yōu)于同期時(shí)序的表現(xiàn)。有色板塊下行趨勢(shì)維持同時(shí)板塊內(nèi)部分化收窄，其中鎳在1-3月份流暢下行趨勢(shì)結(jié)束后，板塊截面上空頭由鎳轉(zhuǎn)向鋁，鎳的多頭在上周磨損板塊中空頭的部分收益。能化板塊瀝青期價(jià)從1月份以來(lái)的窄幅震蕩區(qū)間走出，收益占比伴隨下行趨勢(shì)的增強(qiáng)而提高
期限結(jié)構(gòu)：因子強(qiáng)度上，黑色板塊振幅有所收窄，鐵礦貼水幅度收窄多頭信號(hào)轉(zhuǎn)向中性，雙焦前一周較弱的空頭信號(hào)重新走強(qiáng)。收益上，有色板塊單品種期限結(jié)構(gòu)的強(qiáng)弱變化切換較為頻繁，穩(wěn)定性較弱，在趨勢(shì)性行情中收益表現(xiàn)不理想。黑色板塊大部分合約上周階段性企穩(wěn)后位于低位震蕩，板塊收益來(lái)自于熱卷和鐵礦短周期多頭。有色板塊中錫從22年12月份以來(lái)維持較為穩(wěn)定的back結(jié)構(gòu)，錫信號(hào)受截面其他合約在期限結(jié)構(gòu)的相對(duì)強(qiáng)弱變化而變化，震蕩行情中收益穩(wěn)定上行。
持倉(cāng)量：因子強(qiáng)度上，股指和農(nóng)產(chǎn)品板塊趨勢(shì)加速下行，IC和IH的多頭已向空頭偏移，同時(shí)前期多頭主導(dǎo)的軟商品玉米和棉花空頭信號(hào)轉(zhuǎn)強(qiáng)。貴金屬板塊上機(jī)構(gòu)獲利離場(chǎng)并觀望后期宏觀政策對(duì)于貴金屬的影響，造成前十大持倉(cāng)部分倉(cāng)位變動(dòng)，凈多空單比值走弱，因子倉(cāng)位維持空頭。凈值上，能化板塊上市場(chǎng)情緒偏悲觀的情緒持續(xù)發(fā)酵，伴隨板塊的持續(xù)走弱，瀝青、聚丙烯空頭收益提高。
甲醇量化策略方面，甲醇上周期價(jià)流暢下行?；久娣矫妫┙o上春檢的裝置開(kāi)始恢復(fù)運(yùn)行，行業(yè)開(kāi)工率有所提高，供給信號(hào)由多頭轉(zhuǎn)空，需求上偏弱運(yùn)行并在成本端存在一定壓力，信號(hào)空頭主導(dǎo)。上周供給因子回暖0.8%，需求上行1.38%，合成因子上揚(yáng)0.7%，綜合信號(hào)空頭主導(dǎo)，Adaboost因子攀升4.79%，信號(hào)為空頭。
鐵礦石策略方面，上周鐵礦石窄幅震蕩。供給因子上，高爐開(kāi)工率凈值回暖，供給空頭信號(hào)維持。價(jià)差因子，鐵礦運(yùn)價(jià)和唐山廢鋼價(jià)格的收益提升，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格收益占比減少。庫(kù)存方面，全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存總計(jì)的凈值有所企穩(wěn)。上周供給因子走低1.08%，庫(kù)存因子下行0.54%，價(jià)差因子走弱1.05%，合成因子攀升0.9%，綜合信號(hào)空頭主導(dǎo)。
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