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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　上周傳媒行業(yè)（申萬(wàn)）下跌5.97%，居市場(chǎng)第30位，跑輸滬深300指數(shù)?；旌献儸F(xiàn)成手游盈利主流趨勢(shì)，依靠多元的變現(xiàn)策略成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。2019年至2023年第一季度，全球收入前100名的手游中，超過(guò)95%的手游采用了4種及以上的變現(xiàn)策略，混合變現(xiàn)已成為頭部手游盈利的主流趨勢(shì)。全球云游戲市場(chǎng)保持蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)，云游戲市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2022年以來(lái)，全球游戲行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)生態(tài)及市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)向好，為云游戲的穩(wěn)定快速發(fā)展增加了確定性和引導(dǎo)性。我們認(rèn)為云游戲技術(shù)已成為促進(jìn)數(shù)字文化自信繁榮、助力數(shù)實(shí)融合全面落實(shí)的重要力量，在推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了重要的技術(shù)價(jià)值。
　　投資要點(diǎn)：
　　游戲：1）新變化印證版號(hào)難題趨近解決，AIGC+游戲開始發(fā)力。海內(nèi)外政策扶持明朗積極，行業(yè)回歸穩(wěn)定環(huán)境。伴隨大量重點(diǎn)產(chǎn)品過(guò)審，新發(fā)放版號(hào)帶來(lái)的“應(yīng)激”市場(chǎng)反應(yīng)已消失；AIGC對(duì)行業(yè)的影響不斷深化，但尚未進(jìn)入大變動(dòng)階段。2）出海市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，中國(guó)手游全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。2022年，中國(guó)手游在海外手游市場(chǎng)的滲透率約28%。在國(guó)內(nèi)廠商的商業(yè)化積累、存量產(chǎn)品的頭部?jī)?yōu)勢(shì)及海外手游滲透率尚有提升空間下，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)游戲出海市占率平均每年還能提升1個(gè)百分點(diǎn)左右。
　　元宇宙：AIGC加速元宇宙常態(tài)落地，提升內(nèi)容生產(chǎn)質(zhì)量。2022年以來(lái)，AIGC成為火爆風(fēng)口。其有助于提升內(nèi)容創(chuàng)作生產(chǎn)者的生產(chǎn)效率與數(shù)量，經(jīng)強(qiáng)大的模型訓(xùn)練后的自主創(chuàng)作能力又能夠優(yōu)化生成內(nèi)容的質(zhì)量，重塑內(nèi)容行業(yè)生產(chǎn)方式，精準(zhǔn)解決PGC、UGC模式痛點(diǎn)所在。
　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：任天堂發(fā)布2023財(cái)報(bào)，NS平臺(tái)軟件銷量突破10億套。5月9日，任天堂發(fā)布了2022-2023財(cái)年的年度財(cái)報(bào)。上一財(cái)年的毛利潤(rùn)為8854億日元（折合約453億元人民幣），同比下降6.4%；毛利率55.3%，同比下降0.5%。同時(shí)，Switch平臺(tái)上的軟件累計(jì)銷量達(dá)到10.4億份，超過(guò)2004年發(fā)布的DS平臺(tái)所創(chuàng)下的9.5億份，成為軟件總銷量最高的任天堂平臺(tái)。
　　投資建議：順應(yīng)政策的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境推動(dòng)行業(yè)改革，把握后疫情時(shí)代及Z世代帶來(lái)的創(chuàng)新需求。1）游戲：看好2023年游戲市場(chǎng)回暖以及電競(jìng)行業(yè)發(fā)展。2）影視院線：電影行業(yè)將迎來(lái)復(fù)蘇，影院創(chuàng)新服務(wù)帶來(lái)新收入，重點(diǎn)關(guān)注龍頭院線個(gè)股；3）影視劇集：劇集市場(chǎng)“提質(zhì)減量”，建議關(guān)注擁有較強(qiáng)內(nèi)容打造能力的個(gè)股；4）廣告營(yíng)銷：梯媒仍為2023年核心賽道，重點(diǎn)關(guān)注梯媒個(gè)股，推薦關(guān)注影院廣告等線下渠道復(fù)蘇；5）元宇宙：政策加碼，相關(guān)技術(shù)快速發(fā)展，建議關(guān)注AIGC催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策環(huán)境變化；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粍?chuàng)新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。