>> 國信證券-節(jié)能風(fēng)電(601016)加快非限電區(qū)域資產(chǎn)布局，市場化交易溢價有望放大-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,陳抒揚(yáng) |
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公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤16.3億元，同比+39%；2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤4.0億元，同比-5%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收52.4億元，同比+48%；歸母凈利潤16.3億元，同比+39%；毛利率為58.00%，同比+2.79pct。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收12.7億元，同比+7%，環(huán)比-8%；歸母凈利潤4.0億元，同比-5%，環(huán)比+25%；毛利率為54.91%，同比-4.93pct，環(huán)比+1.83pct。
累計(jì)裝機(jī)穩(wěn)步增長，23Q1風(fēng)速同比提升。公司2022年經(jīng)營業(yè)績較上年有較大增長，主要系新增投運(yùn)0.84GW風(fēng)電項(xiàng)目（陸上風(fēng)電0.64GW和海上風(fēng)電0.20GW）帶來的上網(wǎng)電量增加，及澳洲白石項(xiàng)目售電單價上漲帶來的收入增長所致。截至2022年底，公司實(shí)現(xiàn)累計(jì)風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量5.13GW，在建容量0.81GW，可預(yù)見的籌建項(xiàng)目（獲取核準(zhǔn)的潛力較大）容量2.14GW。預(yù)計(jì)2023年公司新增裝機(jī)將超過0.81GW，疊加2023年一季度風(fēng)速同比有所增長，公司全年量利齊升可期。
加大非限電區(qū)域開發(fā)力度，整體提升運(yùn)營資產(chǎn)質(zhì)量。公司2022年在廣東等非限電區(qū)域已有運(yùn)營項(xiàng)目0.30GW，在山西、陜西、四川等限電較少區(qū)域已有運(yùn)營項(xiàng)目0.32GW，并以此為基礎(chǔ)加大中東部及南方區(qū)域市場發(fā)力度。目前公司正在湖北、廣西、河南、四川、黑龍江等已有項(xiàng)目的區(qū)域開發(fā)后續(xù)項(xiàng)目，在湖南、吉林等區(qū)域開展風(fēng)電項(xiàng)目前期踏勘和測風(fēng)工作，擴(kuò)大資源儲備。未來公司將繼續(xù)加大非限電區(qū)域開發(fā)力度，從資產(chǎn)戰(zhàn)略布局上降低公司整體棄風(fēng)棄電率。
市場化交易比例不斷提升，電力交易溢價有望放大。為了補(bǔ)償可再生能源開發(fā)企業(yè)、體現(xiàn)環(huán)境價值，在當(dāng)前的綠電交易機(jī)制下，我國綠電交易成交電價普遍高于當(dāng)?shù)刂虚L期市場均價。據(jù)北京電力交易中心統(tǒng)計(jì)，2022年全國各省溢價幅度為0.02-0.11元/kWh。2017-2022年公司市場化電力交易比例逐年提升，已從2017年的29.78%提高到2022年的54.44%。
風(fēng)險提示：競價上網(wǎng)導(dǎo)致電價下降；項(xiàng)目獲取不達(dá)預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級?？紤]國內(nèi)新能源項(xiàng)目強(qiáng)制配儲政策趨嚴(yán)，風(fēng)電項(xiàng)目投資成本有所承壓，基于審慎性原則小幅下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為19.2/21.2/23.8億元（原預(yù)測21.0/22.5/25.3億元），同比+18%/11%/12%，EPS分別為0.30/0.33/0.37元，當(dāng)前PE為13/12/11倍，維持“增持”評級。
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