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事件：公司發(fā)布2023財年業(yè)績公告，2023財年現(xiàn)營業(yè)總收入177.89億港元，同比下降18.4%；歸母凈利潤19.15億港元，同比下降14.8%。
　　多重影響下收入短暫承壓，利潤表現(xiàn)好于收入。2023財年實現(xiàn)營業(yè)收入177.89億港元，同比下降18.4%；歸母凈利潤19.15億港元，同比下降14.8%，公司2023財年公司受非經常性損益影響1.93億港幣：受歐洲局勢對HG工廠影響，謹慎原則計提商譽減值撥備-1.3億港幣，另計提資產減值撥備，一次性政府補助等綜合影響6300萬港幣，公司2023年扣非凈利潤21.16億元，同比下降6.4%，2023財年公司對內強化門店管理系統(tǒng)，加強渠道拓展力度，對外完善全球產品線布局，進一步鞏固龍頭地位。
　　外銷：北美及歐洲市場收入承壓，北美市場利潤率略降，歐洲市場略升。公司北美市場收入41.89億港元，同比下降26.1%，毛利率為36.4%，同比降低4.1pct；歐洲及其他海外市場收入為11.61億港元，同比下降15.5%，毛利率為23.6%，同比上升0.8pct；Home group收入6.13億港幣，受歐洲國際局勢影響，下降31.2%，毛利率為23.5%，同比下降1.8pct。由于海運費、原材料影響，公司外銷業(yè)務承壓，公司積極完善拓展海外產品線，通過推出北美自主高端品牌以及完善歐洲產品矩陣，進一步打開市場。
　　內銷：地產銷售及消費場景受損雙重影響下，基本面短暫承壓，渠道品類持續(xù)發(fā)力下增長可期。中國市場主營業(yè)務收入110.93億港幣（不含鐵架電機），同比減少15.9%，毛利率為40.3%，同比提升4.2pct。截至2023年3月底，公司中國市場門店總數(shù)6471家，凈增門店503家。分渠道來看，電商收入25.73億港元，人民幣口徑同比-2.8%；線下門店收入77.00億港元，人民幣口徑同比-10.5%。分品類來看，沙發(fā)收入下降12.5%；床墊收入增長7.6%。展望未來，公司繼續(xù)堅持渠道、產品、品牌、經銷商、產能的“五位一體”總體布局，加強各維度競爭力，進一步提升市場份額。
　　渠道拓展成效顯著，產品融合持續(xù)加速，維持“強烈推薦”投資評級。公司作為軟體行業(yè)龍頭，全球產能布局領先，內銷線上線下相互賦能，門店擴張穩(wěn)步推進，有望貢獻新的業(yè)績增量。我們預計公司2024財年至2026財年歸母凈利潤分別為24.34、28.68、32.70億港元，對應PE分別為10X、8X、7X，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：原材料價格劇烈波動風險，國際貿易政策風險，市場競爭加劇，地產銷售超預期下滑。