>> 海通證券-保險(xiǎn)行業(yè)上市險(xiǎn)企4月保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速穩(wěn)健，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)新單持續(xù)向好-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,任廣博 |
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投資要點(diǎn)：上市壽險(xiǎn)公司4月單月保費(fèi)收入同比+5.5%，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速持續(xù)改善。產(chǎn)險(xiǎn)公司4月單月保費(fèi)合計(jì)同比+9.0%，其中人保車險(xiǎn)單月保費(fèi)同比+6.1%，非車險(xiǎn)增速繼續(xù)下滑。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端邊際改善+估值底部，安全邊際高，攻守兼?zhèn)?，“?yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
【事件】上市險(xiǎn)企披露原保費(fèi)收入：1）中國(guó)人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、中國(guó)太平1-4月累計(jì)同比分別為+4.0%、+6.0%、-2.9%、-0.5%、+1.6%、+1.9%；4月單月原保費(fèi)同比分別+5.6%、+7.9%、-5.7%、-2.0%、+38.5%、+7.5%，平安增速提升0.08pct，國(guó)壽、人保、太平增速分別下滑4.5pct、15.7pct、2.3pct，太保增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，新華降幅擴(kuò)大1.6pct。2）人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、眾安在線1-4月累計(jì)同比分別為+9.5%、+5.8%、+16.0%、+27.9%；4月單月保費(fèi)同比分別+6.7%、+7.3%、+13.2%、+48.8%。
上市壽險(xiǎn)公司4月單月保費(fèi)同比+5.5%，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速繼續(xù)向好。1）上市壽險(xiǎn)公司4月單月保費(fèi)同比+5.5%，較3月下滑4.1pct，較2022年同期+5.2pct。我們預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速繼續(xù)向好，一方面受益于上市險(xiǎn)企持續(xù)的業(yè)務(wù)推動(dòng)，另一方面，增額終身壽險(xiǎn)短期銷售熱潮仍在持續(xù)。2）人保壽險(xiǎn)首年期交保費(fèi)仍維持高速增長(zhǎng)。人保壽險(xiǎn)4月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、期交首年保費(fèi)分別同比+88%、+137%，分別下滑38pct和提升28pct。人保健康險(xiǎn)4月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、長(zhǎng)險(xiǎn)期交保費(fèi)分別同比-28.1%、+26.3%，我們預(yù)計(jì)主要是2022年同期躉交保費(fèi)高基數(shù)所致。3）上市險(xiǎn)企一季度NBV實(shí)現(xiàn)整體正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)隨著代理人隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)與產(chǎn)能提升，新單保費(fèi)增速改善趨勢(shì)有望延續(xù)，看好二季度負(fù)債端表現(xiàn)繼續(xù)向好。我們認(rèn)為，伴隨2023年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步回暖，居民收入預(yù)期提升，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求或?qū)⑦M(jìn)一步復(fù)蘇，2023年全年NBV有望持續(xù)正增長(zhǎng)。
上市產(chǎn)險(xiǎn)公司4月單月保費(fèi)同比+9.0%；人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)同比+6.1%。1）人保、平安、太保、眾安4月單月保費(fèi)分別+6.7%、+7.3%、+13.2%、+48.8%，人保、太保增速分別下滑5.0pct、0.6pct，平安、眾安增速提升1.4pct、19.2pct。2）4月人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.1%，較3月增速小幅下滑0.8pct，但仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)微信公眾號(hào)數(shù)據(jù)，4月汽車產(chǎn)銷量由于基數(shù)原因同比大幅增長(zhǎng)，但汽車消費(fèi)仍處于緩慢恢復(fù)過(guò)程中，4月份汽車產(chǎn)銷量環(huán)比分別-17.5%和-11.9%，同比分別增長(zhǎng)76.8%和82.7%，而新能源車產(chǎn)銷同比均增長(zhǎng)1.1倍。我們認(rèn)為，由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力。3）人保非車險(xiǎn)單月增速有所放緩。1-4月人保非車險(xiǎn)保費(fèi)分別同比+12.1%，4月單月信保、貨運(yùn)險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)、意健險(xiǎn)分別同比+31.0%、+24.8%、+17.2%、+9.7%、-2.4%、-2.8%，較3月增速分別-16.1pct、+13.8pct、-3.0pct、-5.6pct、-1.3pct、-13.7pct，除貨運(yùn)險(xiǎn)外，各險(xiǎn)種保費(fèi)增速均環(huán)比下降。4）自2021年10月以來(lái)，人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)整體維持較快增長(zhǎng)并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在改革下半場(chǎng)將愈發(fā)凸顯。
負(fù)債端持續(xù)顯著改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)?。保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基本面改善已在進(jìn)行中。1）2023年2月以來(lái)，新單保費(fèi)持續(xù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)下，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求將逐步復(fù)蘇。2023年全年NBV有望持續(xù)正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將同比大幅增長(zhǎng)。2）十年期國(guó)債收益率降至2.7%左右，未來(lái)伴隨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，長(zhǎng)端利率或有望上行，保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2023年5月15日保險(xiǎn)板塊估值0.46-0.90倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；新單保費(fèi)增速明顯放緩。
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