>> 西南證券-山東藥玻(600529)成本壓力影響較大，中硼硅放量顯著-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
1136KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽，阮雯 |
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事件：公司發(fā)布 2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入41.9億元，同比增長+8.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，同比增長+4.6%；扣非后歸母凈利潤6.0億元，同比增長+5.3%。
營收波動增長，毛利受壓略有下降。2022年，公司全年營收實現(xiàn)增長，受國際形勢影響，前三季度營收略有下滑，四季度營收明顯改善：Q1/Q2/Q3營收10.1億元/9.3億元/10.4億元，Q4營收12.0億元，同比增長+12.0%。純堿、硼砂等原材料以及運輸費用高位運行，毛利率略有下降：制造業(yè)毛利率為28.3%，同比下降-3.5pp，其中丁基膠塞系列產品毛利率下降明顯，為12.3%，同比下降-11.4pp。
費用端控制承壓，研發(fā)工作持續(xù)推進。公司積極控制費用，降低成本上行壓力。銷售費為1.1億元，同比增長+20.7%；管理費用為1.4億元，同比下降-16.9%；財務費用為-0.4億元，同比下降-3254.4%，系匯率變動所致；研發(fā)費用1.4億元，同比上升+2.4%。2022年，公司研發(fā)工作持續(xù)推進：膠塞產品實現(xiàn)客戶送樣工作，確認112款新產品樣品；同時，公司研發(fā)“輕量薄壁”技術所生產的中硼硅藥用玻璃管成品率基本達到了預定目標，中硼硅產品滲透率提升，公司業(yè)績有望實現(xiàn)強勁增長。
項目建設穩(wěn)妥推進，緩解中硼硅供不應求。截止2022年底，一級耐水藥用玻璃瓶項目的車間主體全部完成，中硼硅模制瓶將實現(xiàn)量產；預灌封注射器擴產改造項目持續(xù)推進，安裝完成15臺成型機、8臺退火爐和7臺插針機等進口設備，年產能達到近1億支。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.21、1.53、1.88元，對應PE估值分別為19、15、12倍，建議保持關注。
風險提示：原材料波動風險；銷售不及預期風險；注射劑一致性評價推進低于預期風險。
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