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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月24日，公司公布年報(bào)和一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.87億元，同比增長(zhǎng)8.05%；歸母凈利潤(rùn)6.18億元，同比增加4.6%。2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.37億元，同比增加18.66%；歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比增加8.69%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　22年成本端維持高位，毛利率降低，23年一季度毛利率環(huán)比小幅改善。
　　營(yíng)收端：分季度看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4單季營(yíng)收分別為10.42/9.34/10.12/11.99億元，同比增長(zhǎng)12.53%/5.46%/1.88%/12.04%；2023年一季度營(yíng)收12.37億元，同比增長(zhǎng)18.66%，較2022年改善明顯。受到海運(yùn)費(fèi)、美國(guó)加息以及下游客戶的需求變化，2022年第二、三季度影響較大，四季度因海運(yùn)費(fèi)價(jià)格回歸正常銷售取得明顯的改善。中硼硅模制瓶銷售保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，作為中國(guó)藥玻龍頭，我們認(rèn)為隨著一致性評(píng)價(jià)、集采中注射劑比例的提升，看好公司中硼硅產(chǎn)品的放量，將充分受益于藥玻行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
　　利潤(rùn)端：2022年公司毛利11.24億元，較2021年減少0.24億元；全年毛利率為26.8%，較2021年減少2.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)榧儔A、煤炭、五水硼砂等原材料以及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，現(xiàn)階段海運(yùn)費(fèi)價(jià)格已基本恢復(fù)正常，23年一季度毛利率為23.65%，較4Q 22環(huán)比有所改善。
　　中硼硅產(chǎn)能投建有序進(jìn)行，輕量薄壁模制瓶部分量產(chǎn)。（1）募投項(xiàng)目建設(shè)按計(jì)劃進(jìn)行中，一級(jí)耐水藥用玻璃瓶項(xiàng)目已有1個(gè)車間主體全部完成，包含1座窯爐和4條生產(chǎn)線；5.6億支預(yù)灌封擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目的年產(chǎn)能已接近1億只。（2）公司模制瓶質(zhì)量已經(jīng)接近國(guó)際同類產(chǎn)品水平，在國(guó)內(nèi)市占率穩(wěn)居龍頭地位。在模制瓶的生產(chǎn)技術(shù)上，公司的輕量薄壁中硼硅模制瓶生產(chǎn)技術(shù)突破，多款已完成輕量化研發(fā)，且部分實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)和銷售，有望成為新的中硼硅模制瓶放量品種。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們看好中硼硅模制瓶在整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的占比提升，我們預(yù)計(jì)2023/24/25年?duì)I收46.20/51.65/58.28億元，同比增長(zhǎng)10.34%/11.80%/12。83%；歸母凈利潤(rùn)6.75/7.81/9.2億元，同比增加9.2%/15.66%/17.87%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　一致性評(píng)價(jià)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)低于預(yù)期、原材料等成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。