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事件：公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營收41.87億元，同比增8.05%；歸母凈利潤6.18億元，同比增4.60%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收12.37億元，同比增18.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，同比增8.69%。
　　點(diǎn)評：
　　公司全年業(yè)績基本符合預(yù)期，23Q1盈利能力環(huán)比提升。全年毛利率/凈利率分別為26.84%/14.77%，同比減少2.78pct/0.48pct。公司全年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)2.64%/3.44%/3.32%/-1.05%，同比增加0.27pct/-1.03pct/-0.18pct/-1.02pct。公司本期將與存貨的生產(chǎn)和加工相關(guān)的固定資產(chǎn)日常修理費(fèi)用按照存貨成本確定原則進(jìn)行處理，導(dǎo)致管理費(fèi)用降低、毛利率升高。財(cái)務(wù)費(fèi)用表現(xiàn)較好，主要原因系匯兌收益及銀行存款增加所致。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.52億元，同比減少66.36%。公司主要產(chǎn)品模制瓶、棕色瓶2022年?duì)I收分別達(dá)17.50/8.66億元，同比增速分別為14.69%/8.55%。23Q1公司營收實(shí)現(xiàn)較高速增長，毛利率/凈利率分別為23.65%/13.47%，環(huán)比提升0.85pct/3.17pct。
　　抓住藥品一致性評價(jià)機(jī)遇擴(kuò)大中硼硅產(chǎn)品市場份額，培育新增長點(diǎn)。公司持續(xù)優(yōu)化一級耐水藥用玻璃關(guān)鍵技術(shù)，積極推進(jìn)輕量薄壁產(chǎn)品的銷售，進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大中硼硅玻璃瓶產(chǎn)品市場份額。報(bào)告期內(nèi)公司中硼硅藥用玻璃管成品率基本達(dá)到了預(yù)定目標(biāo)。此外，針對未來疫苗和生物制藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司加大預(yù)灌封產(chǎn)品方面的投入，積極開拓國內(nèi)外客戶，將其培育為公司新的增長點(diǎn)。
　　產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，市場競爭力有望加強(qiáng)。截止22年底，公司一級耐水藥用玻璃瓶項(xiàng)目的一個(gè)車間主體全部完成，硼硅模制瓶窯爐1座和四條生產(chǎn)線建設(shè)中，項(xiàng)目正在積極穩(wěn)妥的持續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行中。同時(shí)，年產(chǎn)5.6億只預(yù)灌封注射器擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目陸續(xù)完成了15臺成型機(jī)、8臺退火爐和7臺插針機(jī)等進(jìn)口設(shè)備安裝。產(chǎn)能完成建設(shè)后，中硼硅模制瓶和預(yù)灌封注射器產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，公司的市場競爭力有望加強(qiáng)。
　　維持公司“買入”評級，根據(jù)年報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別達(dá)到7.60、9.12、10.95億元，同比增長23%、20%、20%，對應(yīng)估值21、18、15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期。