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宏觀點評20230516：4月經(jīng)濟：高基數(shù)“掩蓋”了什么真相？
　　4月應該是2023年大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比的“高光”時刻，比如18.4%的社零增速，但是不得不說4月這場低基數(shù)的“翻身仗”打得并不漂亮。我們用統(tǒng)一的方法計算主要分項的基數(shù)效應，發(fā)現(xiàn)4月地產(chǎn)和工業(yè)生產(chǎn)沒有“跑贏”基數(shù)效應，社零代表的以商品為主的消費略高于基數(shù)效應，相對而言，基建和制造業(yè)在沒有太多基數(shù)支持的情況下繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟的主要作用。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上周公布的信貸數(shù)據(jù)共同反映了當前我國經(jīng)濟的核心問題——內(nèi)生動力不足。如果不能利用好第二季度低基數(shù)的窗口，盡可能多地獲得穩(wěn)經(jīng)濟的籌碼，我們比較擔心，在基建和制造業(yè)投資增速勢必放緩的背景下，內(nèi)生經(jīng)濟動能的慣性下滑。風險提示：東盟、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長不及預期，對外需拉動不足。疫情二次沖擊風險對出口造成拖累。歐美經(jīng)濟韌性超預期，對于中國出口的拖累不足。