>> 東證期貨-黑色金屬熱點報告：2023Q1鐵礦季報點評，中小礦山增產(chǎn)回歸-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
許惠敏 |
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2023年4月末以來，主流礦山發(fā)布其2023Q1生產(chǎn)運營季報，結(jié)合航運發(fā)貨和礦山季報，我們對一季度以來的主要礦山產(chǎn)量和成本數(shù)據(jù)進(jìn)行點評：
★高價疊加運力寬松，全球主要礦山發(fā)貨均有回升
2023Q1，全球鐵礦石海運發(fā)貨量同比去年增長1200萬噸。其中，除澳洲小礦發(fā)貨量略有減少外，澳洲主流三大、Vale、巴西中小礦、印度礦等發(fā)貨同比均有所回升。在疫情、運力約束解除后，整體發(fā)貨端全面呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。4月份，受澳洲颶風(fēng)影響，發(fā)貨同比增量略有收窄，1-4月份全球海運發(fā)貨量同比增速下降至1150萬噸。
★運費和油價調(diào)整導(dǎo)致成本曲線下移，但80美金支撐依然有效
價格方面，2020年以來鐵礦80-85美金成本支撐的主觀經(jīng)驗依然有效，但礦山實際成本較去年有所下移。2021年以來，因為疫情導(dǎo)致的運力和全球能源價格變化，95%邊成本分位線由2021年的74美金、到2022年的83美金、再到今年的79美金。國內(nèi)外鐵水2023年零增長的極端悲觀假設(shè)下，年末鐵礦累庫幅度約5000-6000萬噸，對應(yīng)需要邊際擠出幅度約4%。95%成本分位線的支撐可靠。5月份以來，隨著普氏指數(shù)跌至100美金附近，印度等地區(qū)發(fā)貨量已經(jīng)開始小幅下滑。
★投資觀點：鐵水進(jìn)入平緩期，等待成材矛盾積累
考慮終端需求未看到任何改善驅(qū)動，鐵水減產(chǎn)量也尚未足夠扭轉(zhuǎn)材的平衡，整體黑色商品依然震蕩偏空。前期鐵水急跌后，鋼廠壓力階段性緩解，短期原料矛盾并不激烈。估值方面，01合約已經(jīng)逐漸接近80美金附近估值支撐位，但近月和現(xiàn)貨仍有尾部下行風(fēng)險。短期急跌后進(jìn)入震蕩市，建議觀望為主，正套、單邊操作繼續(xù)等待。
★風(fēng)險提示：
粗鋼產(chǎn)量政策、海外宏觀。
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