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★一周復(fù)盤：債市繼續(xù)走強(qiáng)
　　本周（05.08-05.14）債市繼續(xù)走強(qiáng)。周一由于止盈力量出現(xiàn)，疊加股市走強(qiáng)，國(guó)債期貨收跌。周二出口增速雖然較高，但環(huán)比回落，且股市走弱，債市走強(qiáng)。周三市場(chǎng)對(duì)于即將公布的4月通脹和社融數(shù)據(jù)較為悲觀，疊加市場(chǎng)傳出調(diào)整協(xié)定存款和通知存款自律上限的通知，利率繼續(xù)下行。周四統(tǒng)計(jì)局公布的4月通脹數(shù)據(jù)再度不及預(yù)期，債市走強(qiáng)，尾盤發(fā)布的社融數(shù)據(jù)同樣低于預(yù)期，但市場(chǎng)開(kāi)始交易利多出盡邏輯，這一邏輯持續(xù)到周五午盤，午后降息預(yù)期再度發(fā)酵，利率下行。截至5月12日收盤，兩年、五年、十年和三十年國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.165、101.885、101.73和97.32元，分別較上周末變動(dòng)+0.035、+0.145、+0.075和-0.130元。
　　★警惕降息預(yù)期落空
　　近期債市持續(xù)走強(qiáng)，本周10Y國(guó)債收益率一度下破2.7%這一關(guān)鍵點(diǎn)位。一者4月的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均不及市場(chǎng)預(yù)期；二者資金空轉(zhuǎn)的問(wèn)題仍舊存在，機(jī)構(gòu)仍然存在配置債券的需求；三者存款利率下調(diào)的預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，而降息預(yù)期也在不時(shí)發(fā)酵。
　　目前市場(chǎng)已經(jīng)就經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩這一邏輯形成共識(shí)，主要博弈點(diǎn)在于降息。我認(rèn)為下周降息可能性不大，一者從穩(wěn)內(nèi)需效果來(lái)看，降息不如財(cái)政政策發(fā)力；二者中美利差持續(xù)倒掛，利率工具政策空間有限；三者中央強(qiáng)調(diào)“防止脫實(shí)向虛”。因此，降息預(yù)期大概率落空，市場(chǎng)止盈情緒發(fā)酵，期債或?qū)⑾碌?。即使降息落地，但未?lái)貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期未必會(huì)提升，市場(chǎng)反而可能擔(dān)憂其他寬信用政策的配合，市場(chǎng)或逐漸走向利多出盡格局。
　　策略方面：1）不建議繼續(xù)追多，警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；2）關(guān)注基差收斂后的空頭套保機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。