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公司2022年實(shí)現(xiàn)營收96.29億元（YoY+4.0%），扣非凈利潤9.98億元（YoY+5.0%）。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收18.69億元（YoY+6.0%），扣非凈利潤0.88億元（YoY-7.4%）。公司是區(qū)域性重點(diǎn)文化企業(yè)，發(fā)行與出版等核心主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，數(shù)字化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，我們看好公司市場份額維持領(lǐng)先優(yōu)勢。維持“增持”評級。
　　▍業(yè)績持續(xù)增長，現(xiàn)金儲備充足。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收96.29億元（YoY+3.97%）其中發(fā)行/出版/物資/印刷/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.79/28.65/20.25/5.32/2.74億元（YoY+3.1%/+10.6%/+23.2%/+6.2%/-8.4%）；內(nèi)部抵消額38.46億元，占收入比重29%（YoY+2.1pcts）。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.4%（YoY+0.60pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為13%/10%/0.25%（YoY-0.02/-0.15/-0.05pct），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.32億元（YoY+5.85%），扣非凈利潤9.98億元（YoY+5.04%）。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收18.69億元（YoY+6.01%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元（YoY+5.21%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.88億元（YoY-7.37%）。根據(jù)公司公告，擬每10股現(xiàn)金派息3.8元，分紅金額3.89億元，占2022年歸母凈利潤的37.69%。
　　▍核心主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，內(nèi)容建設(shè)實(shí)現(xiàn)突破。公司致力于通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容建設(shè)，鞏固核心主業(yè)競爭優(yōu)勢。根據(jù)公司2022年年報(bào)，主題出版方面，《長征路上的小紅軍》等4個(gè)項(xiàng)目入選中宣部2022年主題出版重點(diǎn)出版物選題。音像出版方面，《千古風(fēng)流人物》（第2&3季）、《飛越中原》在騰訊視頻文化類、人文類紀(jì)錄片排行榜中位居前列。版權(quán)輸出方面，2022年實(shí)現(xiàn)152種簽約項(xiàng)目，作品相繼亮相于倫敦書展、法蘭克福書展等國際舞臺。
　　▍產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，數(shù)字業(yè)務(wù)進(jìn)展顯著。公司積極推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的頂層設(shè)計(jì)和措施落地。根據(jù)公司2022年年報(bào)，產(chǎn)業(yè)方面，“中原數(shù)字沉浸式創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)省級孵化器”已經(jīng)通過科技廳評審，成功吸引大批關(guān)聯(lián)科技產(chǎn)業(yè)入駐。研學(xué)方面，公司與鄭州、鶴壁等地簽署全域研學(xué)與智慧教育戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)落地研學(xué)實(shí)踐、課后延時(shí)服務(wù)等100余門；扎實(shí)推進(jìn)版權(quán)智庫業(yè)務(wù)的布局，基本形成河南省著作權(quán)登記平臺的運(yùn)營模式。數(shù)字化戰(zhàn)略方面，公司圍繞中小學(xué)智慧教育平臺架構(gòu)，加快數(shù)字內(nèi)容資源建設(shè)，已與15家數(shù)字教育企業(yè)達(dá)成意向及合作方案；投資2000萬元，參股鄭州數(shù)據(jù)交易中心，深度融入地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)業(yè)、稅收、行業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；紙張等原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)出版與新興出版融合發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司項(xiàng)目投資進(jìn)度不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司是區(qū)域性重點(diǎn)文化企業(yè)，發(fā)行出版作為核心主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，支撐業(yè)績中長期增長；同時(shí)，數(shù)字化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，有望為業(yè)績增長貢獻(xiàn)新動能?？紤]到公司數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，我們上調(diào)公司2023~2024年?duì)I收預(yù)測至100.84/104.93億元（原預(yù)測值為95.10/98.83億元），新增2025年?duì)I收預(yù)測108.68億元；上調(diào)公司2023年~2024年凈利潤預(yù)測至11.67/12.09億元（原預(yù)測值為10.91/11.68億元），新增2025年凈利潤預(yù)測13.91億元。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023年~2025年P(guān)E 10.5/9.5/8.8倍，參考可比公司鳳凰傳媒、中南傳媒、浙版?zhèn)髅?、新華文軒、中文傳媒估值水平（2023年平均約14倍PE，Wind一致預(yù)期），給予公司2023年14倍PE，對應(yīng)每股目標(biāo)價(jià)16元。維持“增持”評級。