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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋出版、發(fā)行、物資貿(mào)易、印刷全環(huán)節(jié)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，助力報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。截止8 月24 日收盤，公司PE（TTM）16 倍，位于出版發(fā)行板塊底部位置，估值優(yōu)勢(shì)明顯。
    出版業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)突出，全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)有序展開。相比2016 年全年，公司2017 年H1 凈利潤(rùn)回歸正增長(zhǎng)，但不同業(yè)務(wù)出現(xiàn)分化。出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利1.35億（+7.86%），表現(xiàn)突出帶動(dòng)整體凈利潤(rùn)水平上漲；發(fā)行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.89 億（+0.8%）；其他業(yè)務(wù)略有下滑，但占比公司業(yè)績(jī)體量小，因此影響不大。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要源于：1）出版主業(yè)圍繞時(shí)政熱點(diǎn)和品牌建設(shè)推出主題圖書，海燕社原創(chuàng)繪本類，科技社生物等系列圖書已具影響；2）公司教材教輔占比高，圖書出版本身行業(yè)增速放緩，但教材教輔由于政府采購(gòu)、高考等剛需，可以支撐公司傳統(tǒng)主營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)；3）報(bào)告期內(nèi)渠道保障和技術(shù)支撐進(jìn)一步強(qiáng)化，發(fā)行系統(tǒng)新增賣場(chǎng)等建設(shè)項(xiàng)目2.34 萬(wàn)平方米，搭建了包括18 家省轄市店等相關(guān)店鋪的全省非圖業(yè)務(wù)連鎖骨干架構(gòu)，通過(guò)對(duì)接新華快的、非圖業(yè)務(wù)連鎖O2O 系統(tǒng)功能完成了云書網(wǎng)網(wǎng)站搜索精準(zhǔn)度及移動(dòng)端功能優(yōu)化。
    推進(jìn)數(shù)字教育和新型業(yè)務(wù)，提升全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。公司下半年計(jì)劃：1）繼續(xù)拓展教育業(yè)務(wù)新市場(chǎng)，并進(jìn)一步發(fā)展中國(guó)教育出版網(wǎng)、大象智慧教育融媒出版平臺(tái)ADP5，提升線上平臺(tái)和組合式云教育服務(wù)影響力；2）通過(guò)電商服務(wù)站建設(shè)和第三方物流建設(shè)，促進(jìn)線上線下業(yè)務(wù)相融；3）支持重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，深化AR、VR、MR、AI 等技術(shù)應(yīng)用、ISLI 標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、美鑰二維碼的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、ADP5出版平臺(tái)的推廣應(yīng)用研究；4）推進(jìn)印刷物流產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，滿足業(yè)務(wù)一體化需求。預(yù)計(jì)公司將依靠數(shù)字教育等新型業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，并通過(guò)進(jìn)一步的內(nèi)容建設(shè)和成本費(fèi)用控制，提升全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.71 元、0.75元和0.81 元。參考出版發(fā)行業(yè)長(zhǎng)江傳媒、鳳凰傳媒、皖新傳媒、新華文軒2017年一致預(yù)期PE 分別為12 倍、19 倍、20 倍和24 倍，我們給予公司2017 年19倍PE，目標(biāo)價(jià)為13.49 元。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：出版發(fā)行主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，教育布局不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。