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美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波后暫未出現(xiàn)信貸加速收緊，但信貸需求有所回落:市場(chǎng)對(duì)信貸標(biāo)準(zhǔn)松緊的觀(guān)察普遍基于美聯(lián)儲(chǔ)季度開(kāi)展的Senior Loan Officer Opinion Survey（SLOOS），其最新的信貸標(biāo)準(zhǔn)是基于22年12月下旬的樣本匯總而成，尚未反映出近期銀行業(yè)風(fēng)波對(duì)信貸的影響。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)每六周進(jìn)行一次的Banking Condition Survey則是一個(gè)很好的補(bǔ)充，該調(diào)查主要針對(duì)德克薩斯州和路易斯安娜州的銀行經(jīng)營(yíng)狀況。昨日公布的最新調(diào)查數(shù)據(jù)采集時(shí)間為今年3月21日至29日，能體現(xiàn)出SVB風(fēng)波后對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。調(diào)查顯示，德克薩斯州和路易斯安娜州最新的放貸標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)始出現(xiàn)邊際收緊（-35.9，前值-29.8；Banking Condition Survey中數(shù)值越低表明銀行放貸標(biāo)準(zhǔn)越嚴(yán)格），但仍低于去年11月的最低點(diǎn)-37.5，這意味著本輪加息周期中信貸供給最緊張時(shí)刻依舊是去年11月份，市場(chǎng)近期擔(dān)心銀行業(yè)風(fēng)波后信貸條件的加速收緊暫未出現(xiàn)，信貸供給暫未大幅收縮。
　　BEA高頻信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)在3月快速下行，指向美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)承壓：美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局BEA基于Fiserv（美國(guó)最大的信用卡消費(fèi)中介機(jī)構(gòu)之一）的信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)，來(lái)對(duì)美國(guó)不同種類(lèi)的消費(fèi)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行周度跟蹤。2021年以來(lái)，該高頻信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)對(duì)月度正式披露的零售消費(fèi)數(shù)據(jù)有較強(qiáng)的同步性。最新的信用卡支出同比已經(jīng)連續(xù)4周同比負(fù)增，并創(chuàng)下2021年以來(lái)最低增速。
　　3月紅皮書(shū)銷(xiāo)售同比加速下滑，美國(guó)零售消費(fèi)或承壓：最新的3月紅皮書(shū)銷(xiāo)售同比快速回落至0.4%（前值4.6%），預(yù)測(cè)美國(guó)3月官方零售同比-1.7%，這遠(yuǎn)低于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的5.7%。SVB銀行業(yè)風(fēng)波后美國(guó)居民零售消費(fèi)出現(xiàn)加速下滑跡象，前期弱于預(yù)期的JOLTS職位空缺數(shù)已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)一輪擔(dān)憂(yōu)情緒，警惕美國(guó)最新零售消費(fèi)不及預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑風(fēng)險(xiǎn)。更高的終端利率使得無(wú)論是即期10年減2年利差，還是預(yù)期1年或2年后的遠(yuǎn)期10年減2年利差，均出現(xiàn)進(jìn)一步倒掛。
　　美國(guó)主權(quán)債CDS繼續(xù)飆升:美國(guó)一年期主權(quán)債CDS繼續(xù)向上飆升，高于09、11、13三次高點(diǎn)；聯(lián)邦政府稅收收入疲軟導(dǎo)致交易員正在對(duì)債務(wù)上限X-date提前到來(lái)進(jìn)行押注；VIX futures期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)陡峭態(tài)勢(shì)，近兩個(gè)月合約價(jià)差達(dá)到歷史同期限價(jià)差較高分位數(shù)；
　　基金經(jīng)理對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇逐步形成一致預(yù)期：基金經(jīng)理通常在基金季度報(bào)告里面的展望部分透露自己對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)看法，統(tǒng)計(jì)2009年以來(lái)季報(bào)中展望部分的詞頻，我們發(fā)現(xiàn)提及“弱復(fù)蘇”的報(bào)告占比在過(guò)去半年快速上升，表明基金經(jīng)理對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)比較謹(jǐn)慎，歷史報(bào)告中提及“弱復(fù)蘇”的最高占比發(fā)生在2013年一季報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史歸納模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。