>> 中信證券-智微智能(001339)2022年年報及2023年一季報點評：收入穩(wěn)步提升，智微工業(yè)打造第二增長曲線-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 638KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐濤,楊澤原,潘儒琛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們看好公司在物聯(lián)網智能硬件設備產品及方案方案的領軍地位，伴隨物聯(lián)網產業(yè)的發(fā)展，ICT市場進入新的時代，公司擁有多場景、多類型的場景化產品定義能力，在工業(yè)領域逐步推出自有品牌“JWIPC智微工業(yè)”，并不斷拓展機器人、智慧醫(yī)療、智慧能源等新的應用場景，未來業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長。維持“增持”評級。
▍事項：公司發(fā)布2022年報、2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收30.33億元（yoy+12.32%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元（yoy-39.60%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.17億元（yoy-35.54%）；2023Q1實現(xiàn)營收7.96億元（yoy+25.14%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元（yoy-7.62%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.34億元（yoy-7.32%）。
▍收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，網絡設備類產品增長較快。2022年公司實現(xiàn)收入30.33億元，同比增長12.32%。分產品看，2022年公司教育辦公類產品實現(xiàn)營收11.06億元，yoy-2.97%；消費類產品實現(xiàn)營收6.77億元，yoy-4.02%；網絡安全類產品實現(xiàn)收入1.73億元，yoy+1.45%；網絡設備類產品實現(xiàn)收入5.95億元，yoy+115.81%；工業(yè)及其他產品實現(xiàn)收入4.81億元，yoy+17.93%，公司網絡設備類產品增長較快。毛利率方面，2022年公司毛利率為15.30%，同比下降1.33pcts，主要受國際形勢不穩(wěn)定帶來的貿易摩擦沖擊、宏觀經濟環(huán)境下行導致游市場需求萎縮、行業(yè)競爭愈發(fā)激烈、人民幣兌美元匯率顯著波動等因素影響，其中公司收入占比最大的業(yè)務教育辦公類毛利率為19.76%，同比增加3.99pcts。伴隨疫情后行業(yè)景氣逐步恢復，公司毛利率有望逐步改善。
▍持續(xù)加大研發(fā)投入豐富產品線，渠道建設和市場網絡不斷完善。費用方面，2022年，公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為0.51/0.78/1.67億元，同比分別增長22.31%/32.04%/24.22%，費用率分別提升0.13/0.39/0.53pct。公司持續(xù)加大投入，研發(fā)方面，公司加大新產品、新技術的研究開發(fā)力度，豐富產品線，做好相應的研發(fā)技術儲備；截至2022年12月31日，公司已擁有有效專利722個，其中發(fā)明專利26個，實用新型專利605個，外觀設計專利91個，獲得165項軟件著作權。銷售方面，公司在網絡設備類業(yè)務上橫向增加不同行業(yè)客戶和品牌大客戶，縱向增加客戶數(shù)據中心交換機、wifi和ARM安全網關等不同產品線合作，增強客戶黏性。根據其2022年年報，未來，公司將建立完整的行業(yè)頭部定制化客戶和優(yōu)質渠道分銷商的多維度客戶體系，加強核心渠道建設，形成完整的市場覆蓋網絡，并擴大在應用端的產品覆蓋率。
▍自主品牌“智微工業(yè)”快速發(fā)展，打造公司第二增長曲線。公司著力培育自主品牌“智微工業(yè)”，2022年實現(xiàn)快速發(fā)展。產品方面，公司推出工業(yè)標準產品和行業(yè)專用產品，為各行各業(yè)提供高品質、高性能、高可靠的工業(yè)主板、工控機、邊緣計算整機、工業(yè)平板和工業(yè)網關等硬件解決方案。市場推廣方面，智微工業(yè)加大了銷售渠道的建設，新設華北、華中、華東銷售辦事處，引入20+渠道合作伙伴，為行業(yè)客戶提供本地化服務；成立了武漢工業(yè)研發(fā)中心，為工業(yè)產品的研發(fā)和設計提供了強有力的保障；成功導入醫(yī)療、機器人、工業(yè)自動化、交通、新能源等行業(yè)新客戶，加入中國移動機器人產業(yè)聯(lián)盟，在多領域實現(xiàn)從0到1的突破。我們看好公司自主品牌“智微工業(yè)”未來的發(fā)展?jié)摿Γ型蔀楣镜诙鲩L曲線。
▍風險因素：下游市場需求波動；主要原材料供應緊張及價格上漲；技術創(chuàng)新不及預期；市場競爭加劇。
▍盈利預測、估值與評級：結合公司2022年年報數(shù)據，考慮到公司業(yè)務恢復需要一定的時間，調整公司2023-2024年凈利潤預測至2.41/3.04億元（原預測2.55/3.32億元），新增2025年凈利潤預測3.76億元，對應EPS預測分別為0.97/1.22/1.51元，參考可比公司新北洋、中科曙光和廣電運通2023年PE 32x，考慮到公司業(yè)績增速料將超過可比公司，應享有一定的估值溢價，給予公司2023年目標市值81億元（對應2023年34倍PE），對應目標價33元，維持“增持”評級。
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