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摘要
　　市場(chǎng)關(guān)注美債違約風(fēng)險(xiǎn)。近期美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計(jì)非常規(guī)措施于2023年7-9月耗盡，而美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫則更加悲觀，最新言論中警告國(guó)會(huì)若不能提高債務(wù)上限，美國(guó)政府最早可能在今年6月1日就將發(fā)生債務(wù)違約。
　　短期關(guān)注5月市場(chǎng)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。雖然歷次債務(wù)上限問(wèn)題都能得到有效解決，但短期內(nèi)仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定沖擊，影響比較深刻的兩次分別發(fā)生在2011年和2013年，分別導(dǎo)致美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)和政府停擺。當(dāng)前債務(wù)上限危機(jī)所處的宏觀形勢(shì)較嚴(yán)峻，若兩黨遲遲未能達(dá)成一致協(xié)議，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊或不亞于此前同樣有過(guò)債務(wù)上限危機(jī)擔(dān)憂的2011年和2013年。
　　我們認(rèn)為，美國(guó)兩黨談判拖入最后一刻的概率較大，即幾乎在臨近違約的時(shí)點(diǎn)達(dá)成協(xié)議，最終提高或暫停債務(wù)上限。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，大類資產(chǎn)在臨近X日時(shí)波動(dòng)將放大，且風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票、商品）遭遇明顯壓制，避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金、債券）將被市場(chǎng)追捧。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，“債務(wù)上限”問(wèn)題最終可能“有驚無(wú)險(xiǎn)”。歷史上美國(guó)國(guó)會(huì)多次通過(guò)立法提高債務(wù)上限以防止美國(guó)政府違約，美國(guó)政府最終均有驚無(wú)險(xiǎn)地解決了債務(wù)問(wèn)題，并未任其演變成主權(quán)債務(wù)危機(jī)，相比于債務(wù)上限本身的問(wèn)題，市場(chǎng)的關(guān)注重心在于兩黨的政治博弈。危機(jī)解決后，一切塵埃落定，市場(chǎng)回歸原先的主導(dǎo)邏輯——美股仍有較大概率企穩(wěn)回升，美債利率是否反彈仍主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)，但是在較弱的經(jīng)濟(jì)基本面下，我們預(yù)計(jì)大宗商品大概率仍將面臨壓力