>> 國(guó)金證券-4月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政支出與落地，緣何背離？-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,楊飛 |
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事件：
5月18日，財(cái)政部公布4月財(cái)政收支情況。1-4月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入83171億元，同比增長(zhǎng)11.9%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出86418億元，同比增長(zhǎng)6.8%。
點(diǎn)評(píng)：廣義財(cái)政支出加快，而基建落地情況不佳，可能與財(cái)政資本金到位存在時(shí)滯等有關(guān)
政府性基金支出增速轉(zhuǎn)正，推動(dòng)廣義財(cái)政支出提速。4月，廣義財(cái)政支出同比增長(zhǎng)5.5%，兩年復(fù)合增速3.8%、較3月的-1.8%提升近6個(gè)百分點(diǎn)；從預(yù)算完成進(jìn)度來看，4月廣義財(cái)政支出預(yù)算完成度為6.6%，高于2022年同期的5.9%。4月廣義財(cái)政支出提速，其一、緣于土地出讓收入拖累放緩、新增專項(xiàng)債加速發(fā)行帶動(dòng)，其二、3月全國(guó)“兩會(huì)”和地方換屆基本完畢，財(cái)政“加力提效”基調(diào)下，地方政府性基金支出加快。
土地財(cái)政收入拖累放緩和新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快，推動(dòng)政府性基金支出強(qiáng)度提升。2023年4月，政府性基金支出同比增長(zhǎng)2.4%、較3月-20%的同比增速明顯改善，主因土地出讓收入修復(fù)，帶動(dòng)相關(guān)支出提速；地方新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度也較快，前4月發(fā)行進(jìn)度達(dá)42.7%、超2022年同期水平。往后看，在政府性基金預(yù)算近7400億元結(jié)轉(zhuǎn)收入安排、土地出讓收入邊際修復(fù)和新增專項(xiàng)債加速發(fā)行推動(dòng)下，政府性基金支出增速或進(jìn)一步提升。
廣義財(cái)政支出加力，但基建資金落地情況不佳，可能與財(cái)政資本金到位存在時(shí)滯等有關(guān)。一季度基建高頻指標(biāo)回升，或因2022年底項(xiàng)目資金仍有留存，且春節(jié)后復(fù)工較早，加速資金落地。4月廣義財(cái)政支出提速，但瀝青開工率等高頻指標(biāo)回落，可能緣于受土地財(cái)政拖累及地方換屆等因素影響，一季度政府性基金支出較慢，導(dǎo)致4月基建項(xiàng)目資本金接續(xù)存在問題；而4月政府性基金收入邊際修復(fù)等，帶動(dòng)支出加快，但財(cái)政資本金到位或仍存在一定時(shí)滯。
重申觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求不足、出口承壓下，財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)仍需保持較高強(qiáng)度，保障民生的同時(shí)，或重點(diǎn)加大對(duì)基建、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，以階段性對(duì)沖有效需求不足。當(dāng)務(wù)之急或是加快現(xiàn)有政策、資金落地、盡快形成實(shí)物工作量；后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)度，或可重點(diǎn)關(guān)注政策性開發(fā)性金融工具、PSL等儲(chǔ)備工具對(duì)廣義財(cái)政的支持。
常規(guī)跟蹤：廣義財(cái)政收支均延續(xù)改善，財(cái)政支出強(qiáng)度提升，或主因土地出讓收入修復(fù)等帶動(dòng)
政府基金、一般財(cái)政支出均提速，推動(dòng)廣義財(cái)政支出強(qiáng)度明顯提升。2023年4月，廣義財(cái)政支出當(dāng)月同比增長(zhǎng)5.5%、較3月的-1.4%明顯提升近7個(gè)百分點(diǎn)；其中，政府性基金支出提速尤為明顯，4月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)2.4%，較3月-20.2%提升超20個(gè)百分點(diǎn)，或主因年初土地市場(chǎng)修復(fù)對(duì)土地財(cái)政影響滯后顯現(xiàn)，進(jìn)而使得政府性基金收入拖累改善；前4月政府性基金支出預(yù)算完成度為23.7%，高于過往同期。一般財(cái)政支出延續(xù)較高強(qiáng)度、4月同比增長(zhǎng)6.7%，較3月的6.5%小幅提升，前4月預(yù)算完成度31.4%，高于過去三年同期支出進(jìn)度。
政府性基金收入修復(fù)，促使廣義財(cái)政收入增長(zhǎng)。2023年4月，剔除留抵退稅因素影響后，廣義財(cái)政收入同比增長(zhǎng)4.2%、較3月的0.2%提升4個(gè)百分點(diǎn)；其中，政府性基金收入改善、同比增長(zhǎng)1.4%，明顯高于較3月-17.5%，前4月預(yù)算完成度為18.7%、略高于2022年同期，但仍為過往較低水平。剔除留抵退稅因素影響后，一般財(cái)政收入同比增長(zhǎng)4.8%、較3月的5.5%略有下滑；從預(yù)算完成度看，前4月一般財(cái)政預(yù)算完成度為38.3%、與過往同期相比處于較高水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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