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五一假期以來各運動品牌客流與銷售持續(xù)復蘇。一方面，國際品牌受庫存去化進度不同的影響，產(chǎn)品上新節(jié)奏出現(xiàn)分化；另一方面，李寧、安踏、特步、361度等國產(chǎn)運動品牌夏季新品陸續(xù)上新，產(chǎn)品設計時尚且專業(yè)科技屬性強，受到消費者的廣泛歡迎。從1年維度和更長期維度看，運動仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質消費賽道。雖然短期股價有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關注零售超預期改善+盈利修復會帶來的收入&凈利潤超預期的機會。長期來看建議重點關注產(chǎn)品儲備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點關注估值仍有吸引力、估值修復機會明確的優(yōu)質品牌和制造企業(yè)的補漲機會，重點推薦特步國際、361度、九牧王、波司登、偉星股份、華利集團、盛泰集團、百隆東方。
　　▍運動龍頭銷售跟蹤：五一消費持續(xù)復蘇，核心新品已完成上架，國產(chǎn)夏季新品廣受認可。根據(jù)我們5月初在北京、上海、長沙三地的實地走訪，運動品牌良好的客流復蘇勢頭延續(xù)，夏季產(chǎn)品上新接近尾聲，重點夏季單品已陸續(xù)完成上架，國產(chǎn)品牌新品受消費者認可。分品牌看：李寧:服裝上新“瘋狂動物城”、VITAL植物染及格?；ǖ认盗校@球鞋方面韋德裂變8及反伍3上架，一方面品牌的鞋類矩陣持續(xù)完善，增強籃球、跑步領域競爭優(yōu)勢；另一方面，服裝持續(xù)強調國潮&IP聯(lián)名，形成鮮明品牌特色。；安踏:鞋產(chǎn)品新推出絕群跑鞋、冠軍2代跑鞋等中高端價位跑鞋，覆蓋更多跑步場景。本季服裝持續(xù)強調國家隊主題夏季奧運面料科技，強化品牌國家隊營銷資源優(yōu)勢，我們認為安踏堅持做強國家隊科技主題標簽，與競品形成良好的差異化競爭格局；FILA：休閑服飾進行大量更新，Whiteline系列推出“水彩沁夏”主題，F(xiàn)usion系列推出“Stay in Fusion”（萬變因我）主題，運動系列主推柔云跑鞋和戶外系列服飾，我們認為運動類產(chǎn)品的持續(xù)推出將持續(xù)強化Fila品牌運動時尚屬性，強化品牌在運動場景的存在感。；迪桑特：新推出“破風前行”主題活動，發(fā)力跑步、騎行等鐵三項目，我們認為這將進一步增強品牌的夏季銷售勢能；特步：跑鞋本季主推減震旋10，以及競速系列跑鞋160X/260/360,我們認為作為深耕跑步賽道的運動品牌，其跑鞋產(chǎn)品有望因受益今年馬拉松賽事的恢復而有較好的銷售表現(xiàn)；361度：加大了線下渠道對于明星尖貨產(chǎn)品的投放，主推飛燃2跑鞋、AG3 Pro籃球鞋、Big 34.0籃球鞋等。我們認為361度的線下門店陳列進一步實現(xiàn)中高價格帶爆款產(chǎn)品的突破，展現(xiàn)了品牌不斷提升的線下競爭實力；Nike:男/女運動系列推出新款拒水型/Dri-FIT技術功能性服飾，運動鞋方面Metcon5/8推出新配色，籃球鞋系列中多個系列完成配色更新。隨著Nike中國區(qū)庫存的持續(xù)改善，其產(chǎn)品上新逐漸恢復至正常節(jié)奏；Adidas:重點推廣速干科技綜訓/跑步產(chǎn)品，產(chǎn)品吊牌強調使用再生材料，經(jīng)銷商門店中仍有部分春冬服飾上架銷售，我們判斷其中國區(qū)庫存仍在去化過程中。
　　▍運動龍頭折扣力度保持穩(wěn)定。根據(jù)我們的門店實地走訪，2023年5月初，整體運動品牌折扣保持穩(wěn)定，部分品牌正在收緊折扣力度。北京地區(qū)：安踏活動折扣為3件85折（保持不變）與FILA活動折扣為3件88折4件85折（保持不變），李寧全場2件8.8折3件8折（前次走訪為三件88折），Nike（YY勝道門店）2件9折（前次走訪為2件7~9折），Adidas（滔搏門店）2件9折（前次走訪為2件8折）。上海地區(qū)：安踏2件9折3件85折（保持不變）FILA 2件9折3件88折（保持不變），李寧全場2件88折，3件8折（前次走訪維持2件9折3件8折），Nike部分單品全場新品暫無折扣，部分春季舊品享有8~9折（前次走訪為舊款折扣為7折），Adidas2件88折（保持不變）。我們認為，隨著終端銷售與庫存的改善，運動品牌中國市場折扣有望于后續(xù)季度保持穩(wěn)定或略有改善。
　　▍商務休閑男裝。1）Hazzys：國產(chǎn)中高端男裝，深耕高價值客群。我們走訪了長沙核心商圈的哈吉斯Hazzys門店。我們認為Hazzys作為高端的男女商務休閑服裝品牌，已經(jīng)在中國市場形成了一定的品牌知名度，積累了相對數(shù)量的忠實客群，店鋪運營模式成熟，隨著未來潛在的渠道增長的落地，有望為其中國區(qū)總代理報喜鳥集團業(yè)績增長提供穩(wěn)定動能。2）九牧王：十代店全面形象升級，男褲專家占領心智。我們走訪了長沙地區(qū)九牧王十代門店，公司十代店的門店形象和過往的傳統(tǒng)男裝店面形象有著較為顯著的差異，在面積擴大的同時，由原先暗色系、多品類男裝的陳列改為明亮色系、突出爆款男褲的陳列，對店效提升有積極促進作用。在過去三年中，公司營銷打造“褲王”認知、渠道升級、產(chǎn)品升級等多項調整已經(jīng)逐步完善，在終端門店形成了較強的線下競爭力。
　　▍風險因素：氣候變化的不確定性；終端需求不及預期；局部地區(qū)疫情反復影響客流；行業(yè)競爭加??；品牌公司線下門店拓展不及預期；國產(chǎn)品牌升級不及預期。
　　▍投資策略：五一假期以來各運動品牌客流與銷售持續(xù)復蘇。一方面，國際品牌受庫存去化進度不同的影響，產(chǎn)品上新節(jié)奏出現(xiàn)分化；另一方面，李寧、安踏、