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4月我國(guó)服裝出口延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，紡織紗線織物及其制品出口金額為127.4億美元，同比增長(zhǎng)3.9%；服裝及衣著附件出口金額為129.2億美元，同比增長(zhǎng)14.0%，線上零售延續(xù)回暖趨勢(shì)，其中淘系平臺(tái)線上零售額為968.29億元，同比增加17.73%，較3月份整體數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善，保持了良好的復(fù)蘇勢(shì)頭。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　4月服裝出口延續(xù)增長(zhǎng)。4月我國(guó)紡織紗線織物及其制品出口金額為127.4億美元，同比增長(zhǎng)3.9%；服裝及衣著附件出口金額為129.2億美元，同比增長(zhǎng)14.0%，增速環(huán)比3月有所回落，但仍然保持增長(zhǎng)，4月服裝出口數(shù)據(jù)整體符合我們之前的判斷，我們認(rèn)為服裝出口低點(diǎn)已過(guò)，整體進(jìn)入上行通道。展望未來(lái)，我們對(duì)服裝出口維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，一方面3、4月份為服裝出口淡季，基數(shù)較小，另一方面當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有較大不確定性，外需偏弱、訂單不足以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素短期內(nèi)依然存在。隨著海外去庫(kù)存周期穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)下半年訂單情況有望好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。
　　4月服裝線上維持復(fù)蘇趨勢(shì)。4月淘系平臺(tái)線上零售額為968.29億元，同比增加17.73%，維持復(fù)蘇趨勢(shì)，從絕對(duì)值來(lái)看，服裝線上銷售已恢復(fù)至接近正常區(qū)間，距離2021年同期仍有差距，服裝需求仍有待進(jìn)一步修復(fù)。央行第一季度問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示傾向于“更多消費(fèi)”的居民占比較上季有所提升，結(jié)合日常跟蹤我們認(rèn)為消費(fèi)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，隨著后續(xù)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來(lái)進(jìn)一步改善。
　　紡服龍頭積極布局電商領(lǐng)域，女裝與男裝行業(yè)線上銷售復(fù)蘇增速亮眼。主要女裝公司線上表現(xiàn)亮眼，歌力思多品牌運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著，淘系平臺(tái)4月同比增長(zhǎng)71.78%，顯示公司較強(qiáng)的成長(zhǎng)動(dòng)力，安正時(shí)尚/錦鴻集團(tuán)/地素時(shí)尚4月淘系平臺(tái)銷售額維持高速增長(zhǎng)，同增125.70%/76.84%/62.90%。男裝線上銷售亦保持較好復(fù)蘇趨勢(shì)，比音勒芬/報(bào)喜鳥(niǎo)/中國(guó)利郎/九牧王4月淘系銷售額同比增長(zhǎng)29.77%/49.76%/68.96%/102.80%。運(yùn)動(dòng)行業(yè)4月線上銷售額整體穩(wěn)健，安踏體育/李寧/特步國(guó)際/361度淘系平臺(tái)銷售額同比31.95%/4.77%/3.45%/35.48%。家紡4月線上銷售呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，水星家紡4月淘系線上銷售額同比增長(zhǎng)68.19%。整體看4月服裝線上維持較好的復(fù)蘇勢(shì)頭，其中女裝和男裝表現(xiàn)較好。
　　板塊復(fù)查：2023年5月8日至5月12日期間，創(chuàng)業(yè)板(-0.67%)，深證成指(-1.57%)，滬深300(-1.97%)，上證綜指(-1.86%)。紡織制造子板塊漲幅為1.46%，服裝家紡子板塊漲幅為0.41%。紡織服裝行業(yè)漲幅為0.29%。
　　投資建議
　　投資建議：1）線下消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥(niǎo)、歌力思、地素時(shí)尚、欣賀股份；疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)、波司登。2）體育服飾庫(kù)存水平逐步降低，折扣持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際，建議關(guān)注361度。3）我們判斷出口低點(diǎn)已過(guò)，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)下出口訂單在2023下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、新澳股份、建議關(guān)注浙江自然。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲。